报告行业投资评级 - 单边：铝谨慎偏多，氧化铝中性，铝合金谨慎偏多；套利：沪铝正套 [9] 报告的核心观点 - 电解铝国内供需基本面未变，海外冰岛电解铝厂减产，供应不过剩，消费良好增长且有望在11 - 12月迎旺季，中美谈判进展顺利，铝价回调难有深度，关注社会库存去库节奏，若去库顺利铝价上涨空间有望打开 [6] - 氧化铝供需过剩格局不改，现货价格难涨，电解铝厂持续补库行为难持续，成本端有小幅下跌空间，当前基本面难见利多因素及预期，需警惕突发事件 [8] 相关目录总结 重要数据 - 铝现货：2025 - 11 - 05华东A00铝价21300元/吨，较上一交易日降140元/吨，升贴水 - 20元/吨，较上一交易日降10元/吨；中原A00铝价21160元/吨，升贴水 - 160元/吨；佛山A00铝价21170元/吨，较上一交易日降130元/吨，升贴水 - 145元/吨，较上一交易日升5元/吨 [1] - 铝期货：2025 - 11 - 05沪铝主力合约开于21395元/吨，收于21395元/吨，较上一交易日降85元/吨，最高价21440元/吨，最低价21235元/吨，成交193349手，持仓225136手 [2] - 库存：2025 - 11 - 05国内电解铝锭社会库存62.7万吨，较上一期增0.8万吨，仓单库存64194吨，较上一交易日无变化，LME铝库存550450吨，较上一交易日降2125吨 [2] - 氧化铝现货价格：2025 - 11 - 05山西2840元/吨，山东2790元/吨，河南2865元/吨，广西2985元/吨，贵州2995元/吨，澳洲FOB价格318美元/吨 [2] - 氧化铝期货：2025 - 11 - 05主力合约开于2765元/吨，收于2772元/吨，较上一交易日收盘价降3元/吨，降幅0.11%，最高价2780元/吨，最低价2752元/吨，成交216397手，持仓421899手 [2] - 铝合金价格：2025 - 11 - 05保太民用生铝采购价16800元/吨，机械生铝采购价17000元/吨，环比昨日降100元/吨；ADC12保太报价20800元/吨，环比昨日降100元/吨 [3] - 铝合金库存：社会库存7.35万吨，厂内库存5.87万吨 [4] - 铝合金成本利润：理论总成本21120元/吨，理论利润 - 120元/吨 [5] 市场分析 - 电解铝：国内供需基本面未变，海外冰岛电解铝厂减产20万吨左右，供应不过剩；消费方面铝水比例达77%创历史新高，消费良好增长，有望在11 - 12月迎旺季，铝价回调难有深度，关注社会库存去库节奏 [6] - 氧化铝：西北铝厂以2990元/吨采购万吨氧化铝，价格环比上期降20元/吨；几内亚铝土矿发运恢复，供应压力不减；氧化铝现货价格低位，电解铝厂积极采购远期氧化铝，市场活跃度提升，但供需过剩格局不改，成本端有小幅下跌空间 [7][8]