报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [3][6][8] 报告的核心观点 - 棉花市场短期盘面套保压力大，成本固化后或回调测试前低，中长期棉价因期初库存低、消费有韧性且当前估值偏低而偏乐观 [3] - 白糖市场年底前震荡，明年不乐观或创新低 [6] - 纸浆市场基本面改善不足，浆价难脱离底部，预计延续低位震荡，需关注四季度旺季需求落地情况 [8] 根据相关目录分别进行总结 棉花观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日棉花2601合约收盘13615元/吨，较前一日涨80元/吨，涨幅0.59%；现货方面，3128B棉新疆到厂价14627元/吨，较前一日降13元/吨，现货基差CF01+1012，较前一日降93；3128B棉全国均价14825元/吨，较前一日降16元/吨，现货基差CF01+1210，较前一日降96 [1] - 巴西马托格罗索州2025/26年度植棉面积预期146万公顷（2190万亩），同比缩减5.7%；产量预期262万吨，较上一年度增2.6%，农户扩种积极性不足，且大豆播种问题或压缩棉花接茬播种窗口 [1] 市场分析 - 国际方面，中美谈判关税下降推动美棉震荡走强，但后续中国采购美棉量不明，且美国政府停摆致数据推迟发布，基本面缺交易线索，北半球新棉上市供应压力释放，美棉出口签约不佳，需求端有压力，外盘上涨空间受限 [2] - 国内方面，新年度棉市低库存开局，新棉上市补充供应，采收进度加快籽棉收购价企稳回升，新棉产量预期下滑支撑节后盘面偏强震荡，但新棉集中上市，棉价上涨后套保盘将进场，下游旺季不旺需求支撑不足，棉价持续上行空间受限 [2] 白糖观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日白糖2601合约收盘5441元/吨，较前一日降40元/吨，降幅0.73%；现货方面，云南昆明地区白糖现货价格5660元/吨，较前一日降20元/吨，现货基差SR01+219，较前一日涨20 [4] - 印度糖业与生物能源制造商协会预计2025/26榨季食糖总产量（未计入乙醇用量）3435万吨，计入乙醇用量后净产量3095万吨 [4] 市场分析 - 原糖方面，供应过剩使价格下探至15美分以下，巴西供应强且下榨季前景乐观，印度新榨季产量预计反弹、出口预期增加，但10月上半月巴西制糖比下滑至50%以下，短期或支撑原糖价格，中长期25/26榨季全球糖市或处熊市，过剩格局限制原糖反弹 [5] - 郑糖方面，台风影响消退，新榨季国内食糖增产预期强，但价格已跌至成本线附近，糖浆管控政策趋严短期支撑糖价，下行空间有限 [5] 纸浆观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日纸浆2601合约收盘5360元/吨，较前一日涨72元/吨，涨幅1.36%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5500元/吨，较前一日持平，现货基差SP01+140，较前一日降72；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5045元/吨，较前一日持平，现货基差SP01+-315，较前一日降72 [6] - 昨日进口木浆现货市场价格基本横盘，进口针叶浆个别牌号上调20 - 30元/吨，进口阔叶浆河北市场个别牌号下跌20 - 30元/吨，进口本色浆暂稳，进口化机浆价格僵持 [6] 市场分析 - 供应方面，海外阔叶浆厂外盘报涨、减产及转产计划反馈不佳，美金盘成交差，且当前减量对供应格局改变有限，9月国内纸浆进口回升，港口去库慢、港库高位，供应宽松格局未改 [7] - 需求方面，欧美纸浆消费弱，全球浆厂库存压力显现，国内需求疲软是压制浆价核心因素，虽有成品纸产能投产，但终端需求不足，纸张过剩，纸厂开工率下滑，成品纸产量未增，行业利润收缩，传统旺季下游采购谨慎，未大规模备货 [7]