报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 双粕上涨盘面保持强势，油脂中棕油和菜油震荡偏弱，玉米及淀粉盘面震荡运行，生猪价格震荡，天然橡胶盘面震荡调整，合成橡胶触底反弹，棉花主力合约偏震荡，白糖维持逢高做空思路，纸浆盘面放量上涨，双胶纸现货持稳盘面震荡，原木基本面转弱近期底部区间震荡 [1][8] 各品种总结 蛋白粕 - 2025年11月5日，美湾豆、美西豆贸易升贴水报价环比上涨，南美豆持平；11月4日，中国进口大豆压榨利润均值环比变化+39.91元/吨或-33.56% [2][8] - 连粕因中国保留对美豆加征关税税率上涨，菜粕跟涨；国际上，中国采购提振美豆出口，美豆单产或下调，巴西豆旧作10月出口下调但贴水有优势，11月进入关键生长期；国内短期1月盘面进口榨利亏损，四季度消费旺季期现联动上涨预期增长，中期采购美豆数量、南美天气和消费旺季成色决定豆粕上涨高度，长期2025年四季度和2026年一季度大豆供需无缺口；需求端豆粕消费刚需或稳中有增，菜粕受资金影响大，澳菜籽到港增加回调概率 [3][8] - 美豆震荡、连粕震荡偏多，豆粕1 - 5反套止损，看跌买权止损 [3][8] 油脂 - 美豆价格上涨后市场担心出口需求，美豆类下跌，国内油脂走势分化，棕油和菜油震荡偏弱 [7] - 宏观上，美国政府“停摆”，市场对美联储降息存疑，原油库存增加，美元走强原油下跌；产业端，美豆数据暂停更新，收获临近尾声，单产下调概率大，巴西大豆种植顺利，国内进口大豆到港量或处同期较高水平，豆油去库慢；棕油10月继续累库概率大，印尼棕油库存低，印度植物油进口或季节性下降；菜油后期供应预期回升 [7] - 棕油、菜油震荡偏弱，豆油震荡 [7] 玉米及淀粉 - 锦州港平舱价为2165元/吨，主力合约收盘价2134元/吨，环比-0.23% [9] - 国内玉米价格大体稳定，东北产区农户惜售，基层粮源流通放缓，供应压力缓解，但运费增加，销区短缺问题难解决；后续需关注铁皮紧张问题和粮农售粮情绪；11月新粮上市卖压冲击市场，东北丰产、单产抬升、销区建库不足使价格向上驱动不足 [9][10] - 震荡，短期观望为主 [10] 生猪 - 11月5日，河南生猪（外三元）价格11.85元/千克，环比变化-0.92%；生猪期货收盘价(活跃合约)11945元/吨，环比变化2.23% [10] - 期货主力减仓反弹，现货在出栏压力下偏弱；供应上，短期二育情绪受猪价反弹抑制，集团场出栏快，中期出栏量预计增加，长期能繁母猪产能去化；需求上，气温下降肉猪比价增加；库存上，集团场出栏均重下降，二育补栏情绪减弱；节奏上，短期供应充裕，长期若减产落实2026年下半年供应压力减轻 [10] - 震荡偏弱，近月端价格弱势运行，远月端受去产能预期支撑，关注反套策略机会 [10] 天然橡胶 - 青岛保税区人民币泰混、国产全乳老胶价格有变化，泰国合艾原料市场部分报价有变动 [11] - 天胶盘面偏弱横盘调整，RU仓单注销且新胶注册慢，估值低于NR，11月进口压力或使NR上方承压，RU - NR价差或修复；若无宏观带动，胶价或继续向下调整 [11][12] - 胶价维持底部震荡高弹性走势，关注做扩RU - NR价差 [12] 合成橡胶 - 丁二烯橡胶两油标准交割品、丁二烯国内现货价格有变化 [13] - BR主力合约下探后反弹，因绝对价格低下游采购意愿提升，丁二烯企稳成交转暖；原料丁二烯上周价格加速下跌，市场供需矛盾激化，虽下游买盘跟进但心态谨慎，中期供需依旧偏过剩 [14] - 基本面与原料端压力大，在丁二烯出现明显供需矛盾前，盘面逢高布空 [14] 棉花 - 11.5，郑棉01合约收于13615元/吨，环比+80元/吨；24/25年度仓单2322张，环比-17张，25/26年度仓单430张，环比+199张 [14] - 新年度新疆棉花产量增产不及预期，收购成本提高支撑棉价；宏观利好促进美棉出口和我国服装出口，但短期影响有限；新棉上市供应增多且棉价上涨套保利润显现，棉价上行动力减弱但成本支撑下回调空间受限 [14] - 短期01合约区间震荡，长期25/26年度中国棉花年度平衡表可能去库带动棉价上行 [14] 白糖 - 11.5，郑糖01合约收于5441元/吨，环比-40元/吨 [15] - 国际上，巴西双周糖产量高峰期结束，10月出口下滑，但北半球开榨新糖供应增多，巴西中南部增产，泰国、印度新榨季预期增产；国内8 - 9月需求一般，库存同比增加，近期反弹因进口管控和预期进口数量难增，但南方糖开榨供应量增多内盘也有下行压力 [15] - 中长期震荡偏弱，维持逢高空思路 [15] 纸浆 - 山东针叶俄针、太平洋、银星等价格无变化 [16] - 期货放量上行，期现采购好转，上涨因下游纸张有上涨预期和木片价格上涨；中期来看，此前交易的利空未结束，针叶浆需求低、供应有出口压力，阔叶浆过剩，期货升水难，仓单压力大，但包装纸系上涨、阔叶进口成本上升、文化纸预期好转 [17] - 震荡，布针仓单及弱供需主导市场，废纸浆变化或带来异动，期货偏向观望 [17] 双胶纸 - 11月5日，山东本白双胶纸天阳、牡丹低端价4400，高端价4500，价格环比持平，主力盘面收于4288元/吨，环比-0.09% [18] - 新增装置生产趋稳，纸张供应过剩，需求端出版招标开始但社会面订单未提振，下游消费平淡，部分工厂产销压力大；部分纸企发布涨价计划但市场观望，月末结算稳定 [18] - 单边策略维持观望，关注新驱动对资金情绪影响 [19] 原木 - 11月5日，太仓港、新民洲港辐射松原木价格持稳 [21] - 贸易商出库和集成材销售下降使现货有下行压力，新西兰原木外商报价有调整，夏季到船蓝变材压力大；原木旺季转淡，后期港口出库量回落或累库，但目前估值不高且江苏库存偏低，下探空间有限 [21] - 基本面转弱，现货存下跌，信息面博弈反复，近期底部区间震荡 [21] 商品指数 - 中信期货商品综合指数、特色指数（商品20指数、工业品指数、PPI商品指数）有涨跌幅变化 [179] - 农产品指数2025 - 11 - 05日涨跌幅+0.89%，近5日涨跌幅+0.52%，近1月涨跌幅 - 1.01%，年初至今涨跌幅 - 2.44% [180]