行业投资评级 - 行业评级为超配 [1] 核心观点 - 中国工业机器人产业蓬勃向上，产量增速亮眼，产业链国产替代持续推进 [4][5][6] - 政策、需求等多重因素驱动产业规模扩张和市场结构优化 [6] - 国产机器人企业凭借核心零部件技术突破和对本土市场的深刻理解快速崛起 [6] - 下游需求多元化为产业提供广阔市场空间，AI技术正逐步重塑行业生态 [6] - 行业内部业绩分化，龙头企业凭借技术、规模和品牌优势实现业绩改善 [6] 行业产量与市场表现 - 2025年前三季度全国工业机器人产量达59.5万套，同比增长29.8%，已超过2024年全年总产量 [6] - 2025年上半年内资品牌市场份额反超外资品牌 [6] - 前三季度工业机器人出口增长54.9% [6] 驱动因素 - 政策面有《"机器人+"应用行动实施方案》等持续发力 [6] - 产业升级对质量一致性和柔性制造提出更高要求，推动机器人自动化解决方案需求 [6] - 国产工业机器人应用覆盖国民经济71个行业大类，应用广度不断拓展 [6] 国产企业竞争力分析 - 核心零部件如控制器、伺服系统、减速器的国产化降低了成本并提高了供应链稳定性 [6] - 国内龙头厂商服务策略灵活，建立快速响应能力，可提供个性化技术支持 [6] - 头部企业通过收购实现技术引进与自主创新结合，例如埃斯顿收购英国TRIO、德国CLOOS以提升高端运动控制与焊接机器人实力 [6] - 企业擅长针对特定行业开发专用解决方案，凭借行业专机获得竞争优势 [6] 下游应用市场 - 汽车制造作为传统应用市场，带动焊接、搬运、喷涂等环节的机器人需求 [6] - 锂电池生产制造中应用于搬运、上下料、涂胶、堆叠、装配等多环节 [6] - 电子行业因产品更新换代快、精度要求高，对机器人速度、精度和稳定性提出更高要求 [6] - 3C产业自动化改造需求持续释放，在芯片、显示屏、消费电子整体组装等环节应用密度提升 [6] 技术发展趋势 - AI与视觉部件、运动控制算法融合，提升机器人空间感知能力 [6] - 生成式AI为机器人编程提供辅助，使操作使用更加灵活 [6] - 行业竞争扩展到提供软硬件协同的整体性价比方案 [6] 行业内部业绩分化 - 2025年第三季度整机龙头企业在技术突破和成本控制下实现业绩改善，二三线企业仍面临经营压力 [6] - 存量市场部分机型面临价格竞争，影响厂商盈利 [6] - 部分企业基于利润情况主动进行订单筛选，导致收入同比收缩 [6] - 龙头企业具有规模优势和品牌溢价能力，通过精益管理优化供应链，降本增效取得进展 [6] - 机器人零部件领域部分企业技术壁垒高，受益于国产替代份额提升实现业绩增长，并研发布局人形机器人领域新品 [6] 投资建议 - 关注整机龙头汇川技术、埃斯顿等 [6] - 关注零部件企业绿的谐波等 [6]