报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦炭预计11月供需双弱，以震荡思路对待，指数参考1620 - 1850 - 1900，关注盘面定价逻辑切换[6] - 焦煤需求下行，国内煤矿供应是否恢复待察，以震荡思路对待，指数参考1130 - 1350 - 1400，关注盘面定价逻辑切换[8][9] 根据相关目录分别进行总结 焦炭部分 价格 - 10月焦企开启第三轮提涨，价格总体偏强，截至10月29日，日照港准一级冶金焦价格1560元/吨，环比9月底涨100元/吨[15] 供应 - 焦企利润为负，后续有提降预期，生产积极性走弱，11月中旬北方供暖部分地区或环保限产，产量预计下滑[6][29] 需求 - 钢材淡季到来，铁水产量预计回落，钢厂盈利率走弱影响生产积极性，11月环保限产或加严，焦炭需求支撑下移[6][32] 进出口 - 2025年9月焦炭出口54.27万吨，环比减0.74万吨；进口14.62吨，环比增10.22万吨，部分南方钢厂从印尼进口量显著上升[36] 库存 - 10月焦企和钢厂库存下滑，焦企库存处历年同期低位，钢厂处偏高水平，后续预计季节性下滑，冬储空间有限；港口库存偏高，对盘面有一定利空影响[6][40] 基差与月差 - 截至10月29日，1月合约基差为 - 65，环比9月底 - 47；5月合约基差为 - 204，环比9月底 - 42；9月合约基差为 - 288，环比9月底 - 42；1 - 5合约价差为 - 139.5，环比9月底 - 4；5 - 9合约价差为 - 84，环比9月底持平，不同月份呈contango结构，市场对近月供需格局悲观[43][47] 焦煤部分 价格 - 主焦煤、配焦煤价格均震荡偏强运行，截至10月29日，吕梁低硫主焦煤汇总价为1560元/吨，环比9月底涨100元/吨[51] 供应 - 10月煤矿产量显著下滑，处历年同期低位，后续供应恢复待察；洗煤厂产量处历年低位，蒙煤通关已恢复正常，11月预计处高位水平[8][55][60] 需求 - 钢材需求淡季，铁水有下行预期，钢厂和焦企利润走弱，焦炭产量有下行预期，焦煤需求端支撑下移，长期看若焦炭进口市场打开，需求将进一步走弱[64] 进出口 - 2025年7月炼焦煤进口量1092万吨，环比升76万吨；出口量为11万吨，环比升2.8万吨，进口量恢复至高位，对盘面有一定利空影响[68] 进口结构 - 我国焦煤主要从蒙古国、俄罗斯、加拿大、澳大利亚进口，2025年9月进口量分别为600万吨、289万吨、109万吨、57万吨，蒙煤进口占比最大，澳煤进口量有所提高，美煤进口量骤减；蒙煤、俄煤进口环比回升，澳煤进口环比下滑[73][82] 进口煤价 - 蒙煤价格10月偏强运行，8月澳洲主焦煤价格震荡偏强，进口利润打开，进口量上升，预计后续继续上升[79] 库存 - 10月焦企和钢厂库存上升，处历年同期中等偏高水平；煤矿库存压力缓解，处历年同期偏低水平；港口库存变化不大，处中等水平；洗煤厂库存变化不大，处中等偏低水平；库存结构矛盾不大，下游补库意愿可能下滑，上游库存回落和洗煤厂库存对盘面驱动较弱[89] 库存可用天数 - 焦企和钢厂库存可用天数均上升，处于中等偏高水平，预计后续补库力度有限[93] 基差与月差 - 截至10月29日，1月合约基差为 - 49，环比9月底 - 123；5月合约基差为 - 117，环比9月底 - 104；9月合约基差为 - 183，环比9月底 - 83；1 - 5合约价差为 - 68，环比9月底 + 14；5 - 9合约价差为 - 66，环比9月底 + 21；不同月份呈contango结构，市场对近月供需格局悲观[97][101]