投资评级 - 报告对香港交易所维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 2025年第三季度公司营业收入和归母净利润创历史新高，业绩略超预期 [1] - 现货市场成交活跃及新股募资强劲是主要业绩驱动因素 [2] - 互联互通深化和人民币升值背景下看好公司配置价值 [3] - 基于交投高景气，报告将公司2025年归母净利润预测上调至180亿港元 [3] 2025年第三季度及前三季度业绩表现 - 2025年前三季度营业收入218.5亿港元，同比增长36.6%；归母净利润134.2亿港元，同比增长44.8% [1] - 2025年第三季度单季营业收入77.8亿港元，同比增长44.7%，环比增长8%；归母净利润49.0亿港元，同比增长55.8%，环比增长10% [1] - 分业务看，前三季度交易/结算/上市费收入同比分别增长57.3%/65.7%/17.1%至78.3/52.7/12.7亿港元 [1] - 第三季度单季交易/结算/上市费收入环比分别增长23%/36%/11% [1] 市场交易与上市活动 - 2025年前三季度港股平均每日成交额（ADT）约2,564亿港元，同比增长126.3% [2] - 2025年第三季度港股ADT约2,864亿港元，同比增长142.3%，环比增长20% [2] - 2025年前三季度南向交易ADT达1,259亿港元，同比增长284.9%；北向交易ADT达2,064亿元人民币，同比增长143.5% [2] - 2025年前三季度港股市场共69家新股上市，募资规模1,883亿港元，同比增长238.7% [2] - 截至2025年10月末，港股IPO募资金额超260亿美元，排名全球第一 [2] - 2025年前三季度衍生品及伦敦金属交易所（LME）业务平均每日成交合约张数及商品ADV分别同比增长11%和4% [2] 投资收益分析 - 2025年前三季度外部组合收益因资金赎回同比下滑39% [3] - 交投活跃推动香港结算公司保证金规模同比增长47%，带动前三季度保证金投资收益增长16% [3] - 香港银行同业拆息（HIBOR）隔夜均值从6月末的0.02%低点回升至10月的2.8% [3] 财务预测与估值 - 预测2025年营业收入为291.54亿港元，同比增长30.3%；归母净利润为180.04亿港元，同比增长38.0% [4] - 预测2026年营业收入为333.77亿港元，同比增长14.5%；归母净利润为223.03亿港元，同比增长23.9% [4] - 预测2025年每股收益（EPS）为14.20港元，对应市盈率（P/E）为29.83倍 [4] - 预测2026年每股收益为17.59港元，对应市盈率为24.08倍 [4] - 预测2025年市净率（P/B）为9.6倍，2026年为9.2倍 [4]