报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行；黄金价格趋势是白银价格的锚；对于黄金和白银投资，稳健者观望，激进者高抛低吸，同时做好仓位管理，严格止损止盈 [1][6][7] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 核心逻辑：短期避险方面，中美会谈利空兑现，地缘异动、美国政府停摆等风险仍存，美国就业走弱通胀温和，联储降息预期放缓；避险属性方面，中美经贸磋商成果共识公布，美国政府停摆追平历史最长纪录，美最高法院质疑特朗普关税合法性；货币属性方面，美联储降息路径生变，内部分歧加剧，ADP就业数据显示劳动力需求放缓、薪资增长停滞，10月降息25基点，12月是否降息存不确定性，市场预期12月降息25基点概率约70%，美元指数和美债收益率承压回落；商品属性方面，CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格 [1] - 价格数据：Comex黄金主力合约收盘价3990.40美元/盎司，较上日涨1.25%，较上周涨1.24%；伦敦金3968.20美元/盎司，较上日涨0.43%，较上周跌0.96%；沪金主力收盘价917.80元/克，较上日涨0.61%，较上周涨0.62%；黄金T+D收盘价917.51元/克，较上日涨0.88%，较上周涨1.13% [2] - 基差、价差、比价数据：沪金主力 - 伦敦金2.54元/克，较上日降56%，较上周降69%；沪金主力基差 - 0.29元/克；金银比83.35，较上日涨0.99%，较上周涨0.21%；金铜比8.00，较上日降0.04%，较上周涨5.55%；金油比66.91，较上日涨2.59%，较上周涨2.46% [2] - 持仓量数据：Comex黄金持仓量528789手，较上周无变化；沪金主力持仓量137883手，较上日降2.51%，较上周降15.73%；黄金TD持仓量45964手，较上日降0.20%，较上周涨0.93% [2] - 库存数据：LBMA库存8598吨，较上周无变化；Comex黄金库存1152吨，较上周降1.08%；沪金库存18吨，较上日涨1.57%，较上周涨1.32% [2] - 其他数据：CFTC管理基金净持仓中资产管理机构持仓158616手，较上周减1867手；SPDR黄金ETF持仓952.53吨，较上周降0.33%；沪金注册仓单数量18吨，较上周涨0.38% [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名：前5名多单合计67062.00手，较上日增2469.00手，增幅19.95%；前5名空单合计12858.00手，较上日增74.00手，增幅3.82%等 [5] 白银 - 核心逻辑：黄金价格趋势是白银价格的锚；资金面，CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓；库存面，白银近期显性库存小幅降低 [6] - 价格数据：Comex白银主力合约收盘价47.86美元/盎司，较上日涨2.06%，较上周涨1.24%；伦敦银47.61美元/盎司，较上日降0.31%，较上周降1.17%；沪银主力收盘价11427.00元/千克，较上日涨1.34%，较上周涨1.55%；白银T+D收盘价11421.00元/千克，较上日涨1.61%，较上周涨2.00% [7] - 基差与价差数据：沪银主力 - 伦敦银510.37元/克，较上日涨57.05%，较上周涨92.77%；沪银主力基差 - 6元/千克，较上日增30，较上周增50 [7] - 持仓量数据：Comex白银持仓量165805手，较上周无变化；沪银主力持仓量3687945手，较上日涨0.65%，较上周降13.19%；白银TD持仓量4303142手，较上日涨0.55%，较上周涨7.70% [7] - 库存数据：LBMA库存24581吨，较上周降0.26%；Comex白银库存14973吨，较上日降0.00%，较上周降0.85%；沪银库存640吨，较上周降3.45%；白银（上金所）库存830吨，较上周降8.28%；显性库存总计41051吨，较上日降0.07%，较上周降0.49% [7] - 其他数据：CFTC管理基金净持仓中资产管理机构持仓40065手，较上周增1937手；iShare白银ETF持仓15150.71吨，较上周降0.26%；沪银注册仓单数量665544千克，较上周涨0.09% [7] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名：前5名多单合计99252.00手，较上日增13931.00手，增幅14.41%；前5名空单合计34261.00手，较上日增4106.00手，增幅4.97%等 [8] 基本面关键数据 - 美联储相关数据：联邦基金目标利率上限4.00%，较上次降0.25%；贴现利率4.00%，较上次降0.25%；准备金余额利率3.90%，较上次降0.25%；美联储总资产66371.78亿美元，较上次降32.35亿美元，降0.00%；M2同比4.49%，较上次增0.01% [9] - 美债与美元相关数据：十年期美债真实收益率2.43，较上日涨1.67%，较上周涨5.65%；美元指数100.16，较上日降0.05%，较上周涨1.04%；美债利差（3月 - 10年）0.33，较上日降13.16%，较上周涨7.14%等 [9] - 美国经济数据：GDP年化同比2.00%，较上次降0.30%；GDP年化环比3.80%，较上次增4.40%；失业率4.30%，较上次增0.10%等 [9] - 美国房地产市场数据：NAHB住房市场指数37.00，较上次增5.00，增幅15.63%；成屋销售406.00万套，较上次增5.00万套，增幅1.25%；新屋销售66.00万套，较上次增10.00万套，增幅15.15%等 [9][10] - 美国消费与工业数据：零售额同比3.76%，较上次降0.26%；零售额环比0.72%，较上次降0.27%；个人消费支出同比5.55%，较上次增0.37%等 [10] - 美国贸易数据：出口同比 - 27.03%，较上次增6.09%；出口环比8.55%，较上次增20.34%；进口同比 - 16.11%，较上次降0.07%；进口环比1.77%，较上次增8.42%；贸易差额 - 7.83百亿美元，较上次无变化 [10] - 美国经济调查数据：ISM制造业PMI指数48.70，较上次无变化；ISM服务业PMI指数52.40，较上次增0.40；Markit制造业PMI指数0.00，较上次无变化等 [10] - 央行黄金储备与IMF外储占比数据：中国央行黄金储备2303.52吨，较上次增1.24吨，增幅0.05%；美国8133.46吨，较上次无变化；世界36362.76吨，较上次无变化；美元在IMF外储占比57.80%，较上次增0.51%；欧元19.83%，较上次降0.20%；人民币2.18%，较上次降0.00% [10] - 其他数据：地缘政治风险指数285.03，较上次增104.68，增幅58.04%；VIX指数18.01，较上日降5.21%，较上周增6.44%；CRB商品指数302.28，较上日降0.62%，较上周增0.50%；离岸人民币7.1318，较上次增0.0374，增幅0.53% [10] 美联储最新利率预期 - 2025年12月10日，375 - 400利率区间概率62.5%，400 - 425利率区间概率37.5%；2026年1月28日，325 - 350利率区间概率19.4%，350 - 375利率区间概率54.8%等 [12]