报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国经济数据偏强，偏强经济数据及财报数据提振市场风险偏好，美股反弹，美元指数在100上方震荡，10Y美债利率升至4.16%，金价、铜价收涨，油价收跌逾1%创两周新低；国内A股低开高走，债市或维持偏强震荡格局 [2][3] - 各品种走势分化，如贵金属价格反弹但预计反弹空间有限，铜价止跌后有望企稳回升，铝价调整，氧化铝延续弱势等 各品种总结 宏观 - 海外美国10月ISM服务业PMI升至52.4创八个月新高，ADP就业新增4.2万人超预期，美政府停摆36天创史上最长纪录；国内A股低开高走，11月市场缺乏新催化，基本面温和震荡，短期预计震荡偏弱，中长期逢低布局仍具性价比，股债“跷跷板”效应显著 [2][3] 贵金属 - 周三国际贵金属期货价格双双反弹，COMEX黄金期货涨0.75%报3990.40美元/盎司，COMEX白银期货涨1.20%报47.86美元/盎司，避险情绪回升推动金银价格上涨，短期金银价格可能反弹但空间有限，维持金银价格处于阶段性调整之中的观点 [4][5] 铜 - 周三沪铜主力止跌回升，伦铜夜盘反弹，国内近月结构转向弱C，下游逢低补库，内贸铜反弹至升水25元/吨；美国ADP就业数据结合整体就业市场仍偏弱，鸽派官员认为需大幅降息，若关税政策裁定非法或拖累经济；Codelco称旗下铜矿事故不影响2025 - 2026年产量略高于2024年，预计铜价止跌后企稳回升 [6][7] 铝 - 周三沪铝主力收21395元/吨跌0.4%，LME收2845.5美元/吨跌0.7%，现货价格下跌；美国ADP就业及ISM服务业PMI数据强于预期，市场对美联储12月降息预期降温，美元施压商品；基本面海外供应扰动，国内开工稳定，消费端旺季转淡季，铝价预计高位调整 [8][9] 氧化铝 - 周三氧化铝期货主力合约收2772元/吨跌0.11%，现货价格下跌，理论进口窗口开启；矿端进口铝矿发运提升，未来矿价或下行，氧化铝成本支撑走弱，供需过剩格局未变，氧化铝延续弱势 [10] 锌 - 周三沪锌主力合约期价先抑后扬，伦锌震荡偏弱，现货升水持续走高；美国10月ADP就业数据高于预期但低于历史平均，12月保留降息可能，美元震荡；当前锌锭出口窗口开启，库存有回落预期，短期宏观趋稳，锌价小幅调整，下方有支撑 [11] 铅 - 周三沪铅主力合约窄幅震荡，伦铅震荡；铅锭累库预期未兑现前沪铅偏强震荡，下游畏高少采；环保管控致供应区域紧张，电池企业复产需求预期回升，但原再炼厂复产增多供应紧张有望改善，铅价预计高位震荡 [12] 锡 - 周三沪锡主力合约期价先抑后扬，伦锡震荡；基本面原料改善有限，加工费承压制约精炼锡恢复，内外低库存明显回升前锡价易涨难跌；美联储12月降息预期回落及美国政府关门引发流动性担忧，美元偏强震荡，资金减仓，锡价短时承压调整 [13][14] 工业硅 - 周三工业硅窄幅震荡，华东通氧553现货升水，仓单库存高位回落，部分主流牌号报价持平，社会库小幅降至55.8万吨；供应端新疆开工率高，云南、四川产量下滑，需求端多晶硅行业有乐观预期，硅片、光伏电池走弱，组件端有回暖，预计期价短期震荡 [15][16] 碳酸锂 - 周三碳酸锂价格运行，现货价格下跌，原材料价格下跌；盐湖股份计划2025年产量提升；盘面上锂价减仓，成交量收缩；现货交投一般，交易所仓单或累库，但宁德复产计划未官宣且动力终端热度延续，多空有博弈，锂价宽幅震荡 [17] 镍 - 周三镍价震荡偏弱，SMM1镍等报价下跌；美国ADP就业及服务业PMI数据公布，特朗普“对等关税”合法性待判决；美元避险推高美指施压镍价，但美国政府停摆或扰动市场，当前镍价至区间底部，美指回调或提振；产业上菲律宾镍矿开采及发运收缩，镍矿价格坚挺，成本支撑仍在，预计镍价深跌有限 [18][19] 纯碱玻璃 - 周三纯碱主力合约震荡偏强，玻璃主力合约震荡偏弱；产业上青海盐湖镁业、中盐昆山有纯碱装置检修计划，河北沙河等地多条平板玻璃产能计划停产；纯碱有新增产能投放预期，玻璃厂检修拖累纯碱需求，玻璃基本面或强于纯碱，预计价格止跌，关注跨品种价差收敛机会 [20][21] 螺卷 - 周三钢材期货震荡偏弱，现货成交9.4万吨，价格下跌；10月下旬重点钢企粗钢日产环比下降9.8%，钢材库存环比下降11.8%；市场基本面逻辑下钢材需求疲软，供应偏高，库存压力大，预计钢价偏弱 [22][23] 铁矿 - 周三铁矿石期货下跌，港口现货成交108万吨，价格有变化；唐山部分钢企高炉检修，日均铁水影响量约3.91万吨；钢材需求弱、利润收缩致钢厂检修增加，铁水产量下降，港口库存因到港增加而上升，预计铁矿偏弱 [24] 豆菜粕 - 周三豆粕、菜粕合约收涨，CBOT美豆合约涨；2025/26年度阿根廷大豆产量预计4740万吨；11月10日起对美豆保留10%加征关税；巴西产区降水适宜，阿根廷产区利于播种；进口成本支撑双粕上涨，预计短期连粕震荡偏强 [25][26] 棕榈油 - 周三棕榈油、豆油、菜油合约收跌，BMD马棕油主连跌，CBOT美豆油主连涨；MPOA预计马来西亚10月棕榈油产量增至207万吨创八年最高，2025/26年度马、印尼产量有预估；印度10月棕榈油进口降至五年低位；宏观上美国就业数据影响降息预期，油价震荡收跌；供应宽松利空及政策不确定偏空情绪被交易，等待MPOB报告，预计短期棕榈油震荡偏弱 [27][28]