行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 报告认为创想三维是全球消费级3D打印领域的龙头企业，凭借产品、技术和渠道三大核心竞争力占据市场领先地位[1][3] - 行业在人工智能技术催化及打印机性能提升的双重驱动下正快速成长，市场规模预计从2024年的41亿美元增长至2029年的169亿美元，年复合增长率达33.0%[2][36] - 公司作为行业标杆，市场占有率全球领先，并通过持续研发投入和全球化的销售网络构建了坚固的护城河[3][46][48] 公司概况 - 创想三维是中国领先的3D打印产品及服务商，提供包括3D打印机、耗材、3D扫描仪、激光雕刻机及配件等全方位产品[1][11] - 按2020年至2024年消费级3D打印机的累计出货量计，公司是全球最大的消费级3D打印公司，全球市场占有率为27.9%[1][46] - 公司成立于2014年，2021年改制为股份有限公司，标志着规模扩张与资本化，发展历程经历了品牌创立、规模扩张及产能升级与生态成型三个阶段[1][14][15] - 公司股权结构稳定，四位控股股东合计持有81.98%的股份，管理团队行业经验丰富[17][21] 财务表现 - 公司收入持续增长，2024年实现营业收入22.88亿元，2022-2024年复合年增长率为30.37%[23] - 2024年净利润为0.89亿元，2025年第一季度净利润同比显著修复，增长18.1%至0.82亿元[23] - 盈利能力提升，2025年第一季度毛利率和净利率分别达到35.2%和11.52%，较2024年有所改善[23] - 销售费用率因海外市场开拓而上升，2024年为16.7%，研发费用率保持稳定，2024年为6.5%[24][25] 行业分析 - 消费级3D打印行业正从专业用户向普通用户渗透，生成式AI技术大幅降低了3D建模的专业门槛，推动行业进入“全民创作”时代[29][33][36] - 2024年全球消费级3D打印机出货量达4.1百万台，预计到2029年将增长至13.4百万台，年复合增长率为26.6%[36][37] - 行业增长动能强劲，受益于AI技术催化、设备性能提升、材料科学突破以及消费者对个性化创意产品需求的增长[36][42][44] - 市场竞争格局集中，前五大玩家市占率合计超过70%，创想三维在累计出货量上全球第一，2024年出货量市占率为16.9%，位居全球第二[46] 核心竞争力 产品优势 - 公司构建了从入门级到专业级的多元化产品矩阵，是全球唯一同时覆盖消费级3D打印、扫描及激光雕刻全场景的公司[48][49] - 3D打印机作为主营业务，2024年营收为14.2亿元，产品平均售价呈现结构性上升趋势，2025年第一季度达到2681.5元[50][53] - 依托“创想云”在线社区，形成了“硬件+软件+内容+社区”的生态闭环，截至2025年第一季度注册用户超400万，3D模型数突破150万个[48][49] 技术优势 - 公司高度重视研发，2024年研发开支为1.49亿元，占收入的6.5%，截至2025年8月已获得840项专利[53][61] - 技术突破显著，如首创五维闭环智能控制，实现最高打印速度600mm/s和加速度30,000mm/s²，提速达传统FFF打印机的10倍[53][58] - 研发团队由565名雇员组成，占员工总数约18.9%，并与多所知名高校合作推动产品创新[62] 渠道优势 - 公司建立了覆盖全球的立体化销售网络，通过2163家经销商、74间门店及销售团队渗透约140个国家和地区[3][65] - 海外业务成为主导，2023年海外收入大幅增长至13.02亿元，占比跃升至69.2%[64] - 线上渠道增长迅猛，2024年线上收入达9.37亿元，海外线上门店数量从2022年的2家增加至2025年3月的42家[66][67] - 拥有强大的供应链及制造能力，在武汉、惠州及深圳三地的生产基地总面积超过26.5万平方米[63][64]