核心观点 - 综合量化模型信号和日历效应，报告建议在2025年11月超配小盘风格和价值风格 [1][4] - 大小盘轮动量化模型本年至今（截至2025年10月31日）收益为27.85%，相对等权基准的超额收益为2.86% [4][8] - 价值成长风格轮动策略本年至今收益为18.96%（另一处数据为19.95%），相对于等权基准的超额收益为1.35% [4][23] 大小盘风格轮动观点 - 月度观点：10月底量化模型信号为-0.17，指向大盘风格；但基于历史11月小盘相对占优的日历效应，建议11月超配小盘风格 [4][8] - 模型维度分析：当前量化模型6个维度中，宏观、情绪、基本面、资金、量价维度均指向小盘，仅估值维度指向大盘 [9][10] - 中长期观点：当前市值因子估值价差为0.88，相对历史顶部区域1.7~2.6仍有超过60%的提升空间，中长期继续看好小盘风格 [4][16] - 历史表现复盘：10月观点（建议超配大盘风格）判断错误，当月实际为中证2000跑赢沪深300 [8] - 日历效应：历史数据显示（1995年以来），11月小盘风格月均超额收益为3.58%，胜率达70%，是小盘风格相对占优的月份 [14][15] 价值成长风格轮动观点 - 月度观点：月度量化模型信号为1（截至2025年10月31日），建议11月超配价值风格 [4][23] - 模型维度分析：当前量化模型3个维度（宏观、估值、基本面）全部指向价值风格 [26][27] - 策略历史表现：价值成长风格轮动策略在2025年10月31日的成长/价值相对净值为0.82 [27] A股风险模型因子表现跟踪 - 大类因子10月表现：红利因子（+0.43%）、动量因子（+0.38%）、价值因子（+0.15%）获得正向收益；大市值因子（-1.31%）、波动率因子（-1.03%）、成长因子（-0.61%）负向收益较高 [29][32] - 大类因子本年至今表现：波动率因子（+10.17%）、动量因子（+1.54%）、成长因子（+1.29%）正向收益较高；流动性因子（-7.70%）、大市值因子（-2.14%）、红利因子（-1.32%）负向收益较高 [29][32] - 风格因子10月表现：盈利收益因子（+0.65%）、股息率因子（+0.49%）、动量因子（+0.29%）正向收益较高；大市值因子（-1.47%）、收益能力因子（-1.15%）、贝塔因子（-0.93%）负向收益较高 [33][36] - 风格因子本年至今表现：贝塔因子（+8.75%）、盈利波动因子（+4.26%）、动量因子（+4.11%）正向收益较高；中市值因子（-5.50%）、流动性因子（-4.96%）、大市值因子（-2.74%）负向收益较高 [33][36] 量化模型方法论 - 大小盘轮动模型：从宏观、估值、基本面、资金、情绪、量价6个维度构建量化模型，共包含16个细分因子，并结合主观分析和月度效应进行调整 [42][43] - 价值成长轮动模型：从宏观、估值、基本面3个维度构建月度打分模型，并辅以纯量价周度模型进行月内调整 [45][47] - 风险模型框架：采用多因子风险模型（参考Barra CNE6框架），涵盖20个风格因子并汇总为8个大类因子，用于股票组合的收益和风险分析 [28][49][50]