行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”(维持) [7] 核心观点 - 2025年第三季度美容护理行业基金配置比例环比下降，整体处于低配区间，但政策面利好消费，中长期看好合规龙头公司的发展潜力 [2][5] 美容护理行业基金配置概况 - 2025年第三季度SW美容护理行业流通A股市值合计为2847.99亿元，环比25年第二季度提升2.79% [2][11] - 美容护理基金持股总市值为67.96亿元，基金配置比例为0.20%，环比25年第二季度下降0.12个百分点 [2][11] - 行业超配比例为-0.09%，环比25年第二季度下降0.07个百分点，处于低配区间 [2][11] 子板块基金配置分析 - 个护用品板块：25年第三季度基金配置比例为0.04%，环比下降0.04个百分点；超配比例为-0.03%，相较25年第二季度由正转负 [3][16] - 化妆品板块：25年第三季度基金配置比例为0.04%，环比下降0.02个百分点；超配比例为-0.09%，自23年第一季度起进入低配区间 [3][16] - 医疗美容板块：25年第三季度基金配置比例为0.12%，环比下降0.06个百分点；25年第二季度超配比例为0.03%，是唯一处于超配区间的子板块 [3][16] 个股持仓分析 - 2025年第三季度美容护理板块重仓比例前十的个股合计占比0.07%，环比下降0.04个百分点 [4][18] - 重仓比例前三的个股为锦波生物(0.0254%)、爱美客(0.0195%)、百亚股份(0.0051%)，但相较25年第二季度重仓比例均有下滑 [4][21][22] - 25年第三季度基金重仓比例上升幅度前五的个股为上海家化(提升0.0039个百分点)、水羊股份(提升0.0016个百分点)、洁雅股份(提升0.0014个百分点)、依依股份(提升0.0009个百分点)、贝泰妮(提升0.0006个百分点) [22][23] 投资建议 - 政策面利好消费，2025年政府工作报告将扩大内需提升至十大任务之首，并印发《提振消费专项行动方案》 [5][23] - 化妆品与医美领域：短期个股业绩分化，中长期在颜值经济下需求空间大，行业洗牌趋势利好合规龙头公司 [5][23] - 个护用品领域：大健康理念普及推动需求增长，细分领域不断扩大，建议关注产品矩阵丰富、研发能力强的龙头公司 [5][23]