报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外宏观方面美联储审慎降息并结束缩表，流动性环境由收缩向稳定过渡；国内宏观方面政策托底强化，经济韧性保持 [6] - 资产观点上建议维持均衡配置思路，有色金属表现相对占优，黑色商品有阶段性反弹机会，债券维持震荡偏强格局，贵金属中长期配置价值不变 [6] 各部分总结 宏观精要 - 海外宏观：美联储10月会议降息25个基点至3.75%–4.00%，12月起结束缩表、全额续作国债与机构MBS，体现风险管理思路，兼顾稳增长与流动性稳定 [6] - 国内宏观：四中全会与《十五五规划建议》定调“科技自立、反内卷、扩大内需”，强化“以经济建设为中心”；10月PMI降至49.0%，制造业短期放缓但建筑业与服务业保持扩张，政策性金融工具与专项债加快落地，投资修复提速，经济延续企稳态势 [6] - 资产观点：保持均衡配置思路，有色金属在科技周期与贸易回暖支撑下表现相对占优，黑色商品受益于政策预期和估值修复具备阶段性反弹机会，债券维持震荡偏强格局，贵金属短期整理但中长期配置价值不变，整体延续“均衡配置、结构进攻”的策略框架 [6] 观点精粹 金融板块 - 股指期货：科技事件催化成长风格活跃，关注小微盘资金拥挤，短期震荡上涨 [7] - 股指期权：市场成交额整体小幅回落，关注期权市场流动性不及预期，短期震荡 [7] - 国债期货：债市延续偏弱，关注政策超预期、基本面修复超预期、关税因素超预期，短期震荡 [7] 贵金属板块 - 黄金/白银：地缘及经贸缓和，贵金属阶段性调整，关注美国基本面表现、美联储货币政策、全球权益市场走势，短期震荡 [7] 航运板块 - 集运欧线：三季度旺季转淡，装载承压缺乏上涨驱动，关注9月运价回落速率，短期震荡 [7] 黑色建材板块 - 钢材：盘面弱势依旧，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，短期震荡 [7] - 铁矿：市场情绪偏弱，关注海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况、天气因素、港口环节矿石库存变化情况、政策层面动态，短期震荡 [7] - 焦炭：成本支撑偏强，盘面震荡运行，关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪，短期震荡 [7] - 焦煤：供应难有起色，现货延续涨势，关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪，短期震荡 [7] - 硅铁：成本支撑仍存，上行驱动不足，关注原料成本、钢招情况，短期震荡 [7] - 锰硅：供应压力难解，盘面承压运行，关注成本价格、外盘报价，短期震荡 [7] - 玻璃：供应减产落地，现货乘势提涨，关注现货产销，短期震荡 [7] - 纯碱：下游低价补库，现货略有提涨，关注纯碱库存，短期震荡 [7] 有色与新材料板块 - 铜：贸易摩擦再起，铜价短期回落，关注供应扰动、国内政策超预期、美联储鸽派不及预期、国内需求复苏不及预期、经济衰退，短期震荡 [7] - 氧化铝：基本面仍偏弱势，氧化铝价上方承压，关注矿石复产不及预期、电解铝复产超预期、板块走势极端，短期震荡 [7] - 铝：库存有所去化，铝价震荡上行，关注宏观风险，供给扰动，需求不及预期，短期震荡上涨 [7] - 锌：库存预期偏过剩，锌价震荡偏弱，关注宏观转向风险、锌矿供应超预期回升，短期震荡 [7] - 铅：再生铅冶炼厂复产在即，铅价震荡运行，关注供应端扰动、电池出口放缓，短期震荡 [7] - 镍：伦镍库存突破25万吨大关，镍价震荡偏弱，关注宏观及地缘政治变动超预期、印尼政策风险、环节供应释放不及预期，短期震荡 [7] - 不锈钢：仓单持续去化，不锈钢盘面小幅回升，关注印尼政策风险、需求增长超预期，短期震荡 [7] - 锡：供应约束仍存，锡价震荡运行，关注佤邦复产预期及需求改善预期变化情况，短期震荡 [7] - 工业硅：情绪反复但供应宽松，硅价短期震荡，关注供应端超预期减产、光伏装机超预期，短期震荡 [7] - 碳酸锂：仓单连续去化，锂价小幅走强，关注需求不及预期、供给扰动、新的技术突破，短期震荡 [7] 能源化工板块 - 原油：供应压力延续，地缘风险仍存，关注OPEC+产量政策、中东地缘局势，短期震荡 [9] - LPG：供应仍显过剩，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡 [9] - 沥青：沥青期价或再次测试3200压力位，关注制裁和供应扰动，短期震荡下跌 [9] - 高硫燃油：燃油弱势震荡，关注地缘和原油价格，短期震荡下跌 [9] - 低硫燃油：低硫燃油跟随原油震荡偏弱，关注原油价格，短期震荡下跌 [9] - 甲醇：2100整数位略有支撑，关注宏观能源、海外动态，短期震荡 [9] - 尿素：高库存压制与成本支撑共存，关注煤炭价格、南京磷复合肥会议信息，短期震荡 [9] - 乙二醇：供需矛盾再度成为市场焦点，悲观情绪难以扭转，关注煤、油价格波动，港口库存节奏，中美贸易摩擦，短期震荡下跌 [9] - PX：市场缺乏明确消息指引，成本和情绪博弈维持震荡，关注原油大幅波动、宏观异动，短期震荡 [9] - PTA：新凤鸣开新停旧，短期新增供应有限，关注原油大幅波动、宏观异动，短期震荡 [9] - 短纤：下游工厂消化前期囤货，加工费有一定压缩预期，关注下游纱厂拿货节奏，旺季需求成色，短期震荡 [9] - 瓶片：成本僵持，供需驱动有限，关注瓶片企业减产目标执行情况，新装置投产情况，短期震荡 [9] - 丙烯：下游成交改观有限，关注油价、国内宏观，短期震荡 [9] - PP：基本面支撑有限，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [9] - 塑料：检修短期回落，塑料弱势格局，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [9] - 苯乙烯：胀库担忧仍存，关注油价，宏观政策，装置动态，短期震荡下跌 [9] - PVC：市场情绪降温，关注预期、成本、供应，短期震荡 [9] - 烧碱：低估值弱预期，关注市场情绪、开工，需求，短期震荡 [9] 农业板块 - 油脂：市场情绪好转，等待利多因素发酵，关注美豆天气、马棕产需数据，短期震荡 [9] - 蛋白粕：双粕上涨，盘面保持强势，关注天气，国内需求，宏观，中美中加贸易战，短期震荡上涨 [9] - 玉米/淀粉：下游订单支撑港口价格，盘面震荡运行，关注需求、宏观、天气，短期震荡 [9] - 生猪：低价惜售，价格震荡，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡下跌 [9] - 天然橡胶：盘面震荡调整，偏空情绪未改，关注产区天气、原料价格、宏观变化，短期震荡下跌 [9] - 合成橡胶：触底反弹，关注成交情绪变化，关注原油大幅波动，短期震荡下跌 [9] - 棉花：主力合约偏震荡，上下空间受限，关注需求、库存，短期震荡 [9] - 白糖：维持逢高做空思路，关注进口、巴西产量，短期震荡下跌 [9] - 纸浆：盘面放量上涨，期现套利积极性走高，关注宏观经济变动、美金盘报价波动等，短期震荡 [9] - 双胶纸：双胶纸跟随纸浆盘面走强，关注产销、教育政策、纸厂开工动态等，短期震荡 [9] - 原木：原木底部震荡，关注特殊港务费、出货量、发运量，短期震荡 [9]