报告行业投资评级 - 中线展望：震荡 [5] 报告的核心观点 - 当前板块供需两弱符合淡季特征，对板块品种价格难构成支撑，但下行压力也不显著 短期若无宏观及政策扰动，预计价格维持震荡运行；若后期宏观及政策端有利好释放，可关注阶段性上行机会 [1][2][5] 各品种情况总结 钢材 - 核心逻辑：现货成交一般但情绪好转，近期钢厂利润收缩、盈利率下降，环保限产及季节性检修影响下铁水和钢材产量下降 淡季深入，需求高位回落，螺纹及热卷表需不及往年同期 钢材总体库存去化放缓且同比偏高，热卷库存累积，基本面矛盾仍存 [7] - 展望：淡季需求转弱，库存同比偏高，铁水产量回落，成本支撑松动，宏观情绪降温后盘面承压，需关注宏观政策端和供给端扰动 [7] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交增加，现货价格企稳 海外矿山发运平稳，到港量波动大但均值符合预期，东南亚飓风或影响到港节奏 需求端铁水下滑，烧结限产维持，部分钢厂烧结矿供给不足，高炉检修增加，虽烧结粉矿日耗环比小幅增长，但钢厂盈利率走弱、旺季尾声或限制铁水恢复空间 库存方面，烧结粉矿库存环比增加，钢厂进口矿库存和港口库存上升 [7] - 展望：负反馈传导不畅，铁水能否恢复待观察，短期宏观兑现后基本面交易权重上升，关注淡旺季需求变化，预计短期价格震荡 [8] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料不含税均价下降，螺废价差上升 供给方面到货量小幅回升 需求方面，电炉复产增多，短流程总日耗高于去年同期，但高炉利润承压减少废钢消耗，长流程废钢日耗下降，255家钢厂总日耗微降 库存方面，钢厂到货量回升、日耗微降，钢厂累库，库存可用天数环比增加 [9] - 展望：废钢供增需减，短期基本面矛盾不突出，预计价格跟随成材为主 [9] 焦炭 - 核心逻辑：期货盘面震荡运行，现货价格持平 供应端因环保、检修等影响再度收缩 需求端唐山部分高炉短期开工受限，铁水下滑，若环保检查力度转弱，铁水仍有小幅上行可能 库存端各环节持续去化，供需均下滑但刚需支撑仍在，基本面矛盾不大 [11] - 展望：三轮提涨后钢厂利润压力大，抵触继续提涨，但焦炭成本支撑偏强，钢厂采购需求仍存，焦钢博弈持续，预计价格震荡运行 [11] 焦煤 - 核心逻辑：期货盘面震荡运行，现货价格部分上涨 供给端受换工作面、环保和井下因素等扰动，主产地煤矿生产难有起色 进口端甘其毛都口岸蒙煤通关保持高位，但优质资源偏紧 需求端焦炭产量环比下滑，但下游焦企补库积极，煤矿库存延续低位，期现分化 [12] - 展望：焦煤供应难有起色，中下游持续采购下煤矿库存降至近年低位，短期基本面健康，预计价格震荡运行 [12] 玻璃 - 核心逻辑：华北、华中主流大板价格有变动，全国均价上涨 “反内卷” 预期有扰动，宏观中性 沙河改气推进，短期日熔或下降，但年底有产线点火，长期供应变动有限 需求端刚需环比走弱，深加工订单数据下降，中游库存偏大，下游库存中性偏高，补库能力有限，供需基本面偏弱 湖北涨价落地，产销环比走弱，关注涨价后产销能否维持 [13] - 展望：供应扰动预期发酵，供应端短期有下行风险 若产销持续偏弱，价格重回震荡偏弱 中长期需市场化去产能，价格或震荡下行 [13] 纯碱 - 核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格有变动，“反内卷” 预期有扰动，宏观中性 供应端日产增加，需求端重碱刚需采购，玻璃日熔稳中有升对应重碱需求向好，轻碱下游采购回暖，整体变动不大 供需基本面无明显变化，本周上游累库，行业处于周期底部待出清阶段 原料端价格上行强化成本支撑，但下游浮法玻璃有下行预期，远兴二期推进使过剩预期加剧 [13] - 展望：短期下游补库，碱厂成本上抬后提涨，预计震荡运行 长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行推动产能去化 [15] 锰硅 - 核心逻辑：焦煤期价和动力煤价格上涨，锰硅用电成本有增加预期，盘面价格探底回升 现货市场观望钢招表现，厂家报价情绪低 成本端港口矿商低价出货意愿有限，但锰硅厂家压价，矿价涨跌两难；焦炭三轮提涨落地 需求端淡季成材产量回落，钢厂利润收缩，后市钢材产量或下滑，需求支撑趋弱 供应端云南枯水期开工下滑，但新增产能将投放，供应有望维持高位，库存压力难解 [16] - 展望：短期成本坚挺支撑价格，但市场供需预期悲观，价格上方空间有限，关注原料成本调整幅度 [16] 硅铁 - 核心逻辑：焦煤和动力煤价格上涨强化硅铁成本支撑，主力合约期价探底回升 现货市场表现平稳，厂家报价持稳 成本端结算电价上调叠加兰炭价格高位，成本估值抬升 供给端厂家检修增加，但产量仍处高位，后市去库难度增加 需求端淡季成材产量回落，钢材产量或下滑压制炉料价格；金属镁方面煤价走强镁厂挺价，但高价成交有限，供需博弈延续 [17] - 展望：短期成本走势偏强支撑价格，但市场供需宽松，价格上行驱动不足，关注成本端价格调整情况 [17] 中信期货商品指数情况 综合指数 - 特色指数：商品指数2244.89，涨幅+0.50%；商品20指数2541.79，涨幅+0.61%；工业品指数2223.51，涨幅+0.45% [98] 板块指数 - 钢铁产业链指数：2025 - 11 - 06日涨跌幅+0.52%，近5日涨跌幅 - 1.52%，近1月涨跌幅+0.76%，年初至今涨跌幅 - 4.71% [100]