报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铅高位回落，上一交易日SMM1铅锭平均价格较前日下跌0.58%，沪铅主力收盘较前一日下跌0.26%，铅价或震荡回落，前期空单继续持有 [1] - 沪锌或有回调，上一交易日SMM1锌锭平均价较前日持平，沪锌主力合约较前日上涨0.11%，锌价持续上行动力不足，可等待短期回调后的布多机会 [1] 根据相关目录分别总结 铅相关总结 - 价格：上一交易日SMM1铅锭平均价格17225元/吨，较前日下跌0.58%，沪铅主力收盘17430元/吨，较前一日下跌0.26%；LME3个月铅期货收盘价（电子盘）2019.50美元/吨，沪伦铅价比值8.63，较前日下跌0.26% [1] - 价差：11月5日【LME0 - 3铅】贴水30.22美元/吨，沪铅基差 - 205元/吨，较前日变动 - 55元/吨 [1] - 成交持仓：期货活跃合约成交量44172手，较前日下跌4.83%，持仓量62498手，较前日下跌4.87% ；11月5日持仓149952手，较前日减1565手 [1] - 库存：LME库存205500吨，沪铅仓单库存21903吨，较前日上涨0.92% [1] - 资讯：铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小幅波动；再生铅前期检修炼厂陆续恢复，供给有所增量；终端市场有所好转，铅蓄电池企业开工尚可，需求端有所增量；北方进入集中供暖期，华北主流回收企业更新物流车队，认为运输管控对废铅酸蓄电池物流环节或无实质阻碍 [1] - 投资策略：因铅价高位下游采买积极性走弱，供给偏紧有所改善，铅价上方压力较大，前期空单继续持有 [1] 锌相关总结 - 价格：上一交易日SMM1锌锭平均价22430元/吨，沪锌主力合约22675元/吨，较前日上涨0.11%；LME3个月锌期货收盘价（电子盘）3054.50美元/吨，沪伦锌价比值7.42，较前日上涨0.11% [1] - 价差：11月5日【LME0 - 3锌】升水98.23美元/吨，沪锌基差 - 245元/吨，较前日变动 - 25元/吨 [1] - 成交持仓：期货活跃合约成交量100028手，较前日下跌0.80%，持仓量113005手，较前日上涨0.47%；11月5日持仓228618手，较前日增1503手 [1] - 库存：LME库存34100吨，沪锌仓单库存68022吨，较前日下跌0.59% [1] - 资讯：Gold Resource 2025年第三季度锌矿金属产量784吨，同比降低55%，受关键矿山开采设备供应不足及生产工作面缺乏影响；炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比回落至2850元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比下降至102.54美元/干吨，炼厂以采购国产矿为主，10月国产TC或仍有降势；需求端暂无显著好转，出口方面随着沪伦比值持续走差，锌锭出口窗口有望开启 [1] - 投资策略：国内终端较弱，美联储发言偏鹰对锌价有压制，伦锌back结构减弱，海外结构性风险减弱，锌价持续上行动力不足，关注沪伦比值回升带来的交易机会，中期四季度矿端收紧，TC易跌难涨，可等待短期回调后的布多机会 [1]