报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，铜维持回调买入思路，铝低库存下长期逢低持有，锌价格重心难深跌，镍和不锈钢关注逢高空配机会，铅建议观望，锡短期观望、中长期逢低持有，工业硅价格震荡运行，碳酸锂中长期格局或转变 [1][2][3][7][8][10][11] 各品种总结 铜 - 本周市场受关税谈判主导，铜价回落测试10日均线，下游开工回落，库存小幅去化超预期，听闻部分矿山在1.1w美金价位保值 [1] - 后市伦铜或有交仓到货，短期情绪或冷静，整体在矿端紧张及需求增长背景下维持回调买入思路，关注1.03w美金附近支撑，可卖看跌期权或建虚拟库存 [1] 铝 - 国内表需好，铝水比例高，铝锭与铝材去库，海外供给有停产扰动，价格上行，中美经贸关系好转，需求边际改善 [1] - 低库存下长期以逢低持有为主 [1] 锌 - 本周锌价震荡上行，供应端国产和进口TC加速下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，11月火烧云锌锭投产，增量待考察 [2] - 需求端内需季节性疲软，海外部分炼厂生产有阻力，国内社库震荡，海外LME库存去化，出口窗口打开 [2] - 策略上单边建议观望，关注反套和12 - 02正套机会 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，升水平稳，库存端国内外持续累库，短期基本面偏弱 [3] - 印尼矿端扰动持续，政策有挺价动机，关注逢高空配机会 [3] 不锈钢 - 供应端钢厂10月排产环比小幅增加，需求端以刚需为主，成本上镍铁、铬铁价格维持，库存高位 [7] - 印尼政策有挺价动机，关注逢高空配机会 [7] 铅 - 本周铅下游减产致铅价下跌，供应侧报废量同比偏弱，再生复产进度慢，精矿开工增加但紧张，TC报价下行 [8] - 需求侧电池开工率下滑，成品库存高，需求走弱，精废价差-75，现货升水0，社库处历史低位，紧张未显著松解 [8] - 预计下周内外铅价在17200 - 17500区间窄幅震荡，建议观望再生复产和仓单增加情况谨慎操作 [8] 锡 - 本周锡价震荡，供应端矿端加工费低位，云锡检修结束，海外佤邦产出有分歧，印尼短期部分停产，11月后或恢复 [8][10] - 需求端高价下刚性支撑，下游接单心理价位提高，海外LME库存低位震荡恢复，国内短期供需双弱 [10] - 短期跟随宏观情绪，建议观望，中长期贴近成本线逢低持有 [10] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工稳定，后续川滇开工减少，枯水期供给环比下滑，但考虑多晶硅企业检修，Q4供需平衡偏宽松，月度累库约3万吨 [11] - 短期价格预计震荡运行，中长期产能过剩，开工率低，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [11] 碳酸锂 - 本周五受江西矿山复产传闻影响价格回落，原料端海外矿端挺价，精矿现货偏紧，锂盐端企业惜售，低价货源少，期现商难补库 [11] - 下游前期观望，周五回调后买盘增强，本周基差调整有限，成交集中在01 - 400至01 + 0元区间 [11] - 供应端扰动落地后价格弹性高，若储能和动力需求稳定，中长期格局或在未来1 - 2年转变 [11]