国防军工行业2025年三季报核心观点 - 报告核心观点：军工行业基本面压力已释放，收入确认和利润兑现进程预计将加快 [3][7][11] 收入利润表现 - 2025年前三季度军工行业整体营收同比下滑1.68%，归母净利润同比下滑10.95% [3][12] - 分装备板块看，地面兵装营收同比增长18.2%，表现最佳；航海装备营收同比下滑8.4%，表现最弱 [3][12] - 分产业链环节看，上游原材料/元器件营收同比增长4.8%，中游结构件/分系统营收同比增长6.6%，下游总装环节营收同比下滑10.0% [3][12] 盈利能力分析 - 2025年前三季度军工行业整体毛利率为18.04%，净利率为5.07% [4][12] - 军工电子板块维持较高盈利水平，其余板块毛利率和净利率出现小幅波动 [4][12] - 上、中游环节企业盈利能力相对较强但呈下降趋势，下游总装毛利率小幅提升 [4][12] 营运指标分析 - 2025年前三季度军工行业存货同比增长13.19%，应付票据及应付账款同比增长30.96%，预收账款及合同负债同比增长12.10% [4][12] - 所有装备板块预收账款及合同负债均实现增长，航空装备的存货和应付票据及应付账款增速显著 [4][12] - 中游结构件/分系统环节的三大营运指标增速明显 [4][12] 投资建议与重点关注 - 建议加大军工行业关注度，重点关注弹性/主题品种，包括下一代装备、无人/反无武器、信息化/智能化和军贸体系化出口 [12] - 高端战力重点关注标的包括中航沈飞、中航成飞、航发动力、三角防务等 [12] - 新质战力重点关注标的包括紫光国微、锐科激光、中科星图、海格通信等 [12] 传媒行业25Q3总结 - SW传媒行业2025年第三季度收入同比增长8.2%，归母净利润同比增长59.8% [16] - 游戏子行业营收同比增长28.6%，连续6个季度加速增长，25Q3利润率达19.0%，为2022年以来季度最好水平 [16] - 广告子行业中，分众传媒毛利率已回升至2018年、2021年的历史峰值水平 [16] 派克新材深度报告 - 公司是航空航天环锻件核心供应商，产品覆盖航空、航天、电力、石化四大领域 [16] - 预计未来十年军用航空发动机锻件市场空间达1258亿元，未来二十年国内新增商用飞机锻件市场空间达3090亿元 [16] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为3.3亿元、4.0亿元、4.7亿元 [16] 社会服务行业25Q3总结 - 2025年初至10月31日社会服务指数上涨9.00%，在申万31个子行业中排名第20位 [18] - 酒店行业节假日旅游市场带动量价增长，均价提升带动RevPAR降幅收窄 [18] - 海南离岛免税购物政策调整，封关后预计给予现有免税牌照商估值弹性 [18] 软通动力25年三季报 - 2025年前三季度公司实现收入253.83亿元，同比增长14.30%，归母净利润0.99亿元，同比增长30.21% [21] - 截至2025年9月30日，公司存货达63.60亿元，较年初增长57.0% [21] - 2025年前三季度公司综合毛利率为11.39%，主要受新并表的计算产品业务毛利率较低影响 [21] 达梦数据25年三季报 - 2025年前三季度公司实现营业收入8.30亿元，同比增长31.90%，归母净利润3.30亿元，同比增长89.11% [21] - 2025年前三季度公司毛利率由去年同期的86.32%提升至96.26% [21] - 公司积极向能源、金融、交通、信息技术、运营商、制造等领域拓展，尤其在电网、金融领域成绩突出 [21] 太极股份25年三季报 - 2025年前三季度公司实现收入48.65亿元，同比增长12.15%，实现归母净利润404.65万元，同比增长114.31% [24] - 子公司电科金仓2025年前三季度新签合同额同比增长超100%，营业收入增长近50% [24] - 公司2025年前三季度研发费用达1.74亿元，同比增长67.3% [24] 盛科通信25年三季报 - 2025年前三季度公司实现营业收入8.32亿元，同比上升2.98%，归母净利润0.09亿元，相较2024年同期扭亏 [27] - 2025年第三季度单季实现营收3.24亿元，同比增长18%，毛利率达52.99%，同比提升11.17个百分点 [27] - 2025年前三季度公司研发费用率达42.25% [27] 三角防务25年三季报 - 2025年第三季度公司实现营收4.62亿元，同比增长44.87%，实现归母净利润1.05亿元，同比增长466.32% [27] - 2025年第三季度公司毛利率为41.81%，较2024年同期增加45.58个百分点 [27] - 截至2025年第三季度末，公司存货为10.81亿元，应付账款为10.34亿元，较2025年上半年末增加15.27% [29]