报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC单边震荡偏弱，供应端检修恢复、新投产能增加供应充裕，需求端下游开工提升但采购情绪一般，出口签单环比走弱且面临印度反倾销风险，社会库存小幅累库、期货仓单高位压制价格，后续需关注政策 [3] - 烧碱现货价格稳定为主，供应端开工回升，需求端山东氧化铝订单稳定但河北企业受环境管控开工降低，全国液碱本周去库，非铝端需求后续转弱，广西氧化铝厂投产预期或支撑价格，需关注采购情况，氯碱利润处于同期偏低水平但成本有支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4630元/吨（-8），华东基差-60元/吨（-2），华南基差-10元/吨（-2） [1] - 现货价格：华东电石法报价4570元/吨（-10），华南电石法报价4620元/吨（-10） [1] - 上游生产利润：兰炭价格800元/吨（+60），电石价格2830元/吨（+0），电石利润-100元/吨（-48），PVC电石法生产毛利-763元/吨（-40），PVC乙烯法生产毛利-545元/吨（+16），PVC出口利润4.0美元/吨（+2.4） [1] - 库存与开工：厂内库存33.8万吨（+0.4），社会库存54.5万吨（-1.0），电石法开工率80.17%（+3.70%），乙烯法开工率77.23%（-1.27%），开工率79.28%（+2.19%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量77.4万吨（+13.9） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2343元/吨（+40），山东32%液碱基差157元/吨（-40） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价800元/吨（+0），山东50%液碱报价1250元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1509元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）845.8元/吨（+39.2），山东氯碱综合利润（1吨PVC）73.78元/吨（-30.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）862.03元/吨（-117.20） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存41.48万吨（-2.78），片碱工厂库存2.90万吨（+0.17），开工率84.80%（+0.50%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率85.86%（-0.41%），印染华东开工率68.06%（+0.00%），粘胶短纤开工率89.60%（-0.06%） [2] 市场分析 PVC - 供应端本周检修恢复、供应量增加，后续供应逐渐回归，新投产能逐步量产，供应仍充裕 [3] - 需求端下游开工提升，但采购情绪一般 [3] - 出口侧以价换量，印度反倾销税预计11月落地，出口签单环比走弱，9月27日印度发起对PVC壁纸的反倾销调查 [3] - 本周原样本社会库存小幅累库，库存绝对值偏高，期货仓单仍高位，盘面套保压力仍存，压制期货价格 [3] 烧碱 - 现货价格稳定为主，50%碱价格小幅提升 [3] - 供应端新增检修企业与提负并存，开工回升，需关注唐山三友10万吨产能投放情况 [3] - 需求端山东氧化铝订单稳定，接货价格730元/吨，氧化铝侧受环境管控因素影响，河北企业小幅降低开工，烧碱情绪提振乏力 [3] - 高度碱低价订单有支撑，山东江苏本周液碱库存小幅下降，全国液碱本周去库 [3] - 非铝端刚需采购为主，后续进入非铝淡季，需求转弱，华东地区主力下游2025年11月份采购液碱价格较上月环比下调15 - 60元/吨 [3] - 广西氧化铝厂投产预期较多，投产时间不确定性较大，烧碱招标进行中，或对后两月烧碱价格形成支撑，需关注新增氧化铝厂烧碱灌槽需求的采购情况 [3] - 山东11月电价上调，受山东装置检修影响，液氯价格上涨，氯碱综合成本估值近期波动较大，但氯碱利润处于同期偏低水平，成本有支撑 [3] 策略 - PVC：单边区间震荡，跨期观望，跨品种无 [4] - 烧碱：单边区间震荡，跨期观望，跨品种无 [5]