报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 - 套利：暂缓 - 期权：short put [7] 报告的核心观点 - 目前矿端供应紧张以及TC价格持续处于低位情况未明显改变，海外部分冶炼厂开始寻求新加工费定价逻辑，中国有色金属供应协会提出应对部分有色金属冶炼产能设置上限以应对原料端紧缺，需求端向好因素多停留在预期层面，实际消费暂无十分靓丽表现 11月策略暂时以逢低买入套保为主，买入区间建议在85,500元/吨至86,000元/吨，价格接近89,000元/吨时可伺机进行卖出套保操作 [7] 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025-11-06，沪铜主力合约开于85550元/吨，收于86320元/吨，较前一交易日收盘涨0.76%，昨日夜盘沪铜主力合约开于86,320元/吨，收于85,690元/吨，较昨日午后收盘下降0.33% [1] 现货情况 - 昨日SMM现货电解铜报价在85660至86330元/吨，对当月合约贴水40至升水100元/吨，均价升水30元/吨，较前日小幅上升5元 日内铜价自85750元/吨震荡上行至86300元/吨，市场成交短暂回暖，部分买方因担忧价格上涨而积极采购，卖方则存在让利出货现象 平水铜成交集中在贴水30 - 40元/吨，好铜价格相对坚挺但成交偏弱 尽管铜价回升刺激部分点价需求，但整体成交仍显疲软，预计今日升贴水将维持平稳 [2] 重要资讯汇总 - 美国联邦政府持续关门，官方通胀数据暂停发布，引发部分美联储官员对后续货币政策走向的担忧 芝加哥联储主席古尔斯比表示缺乏关键价格数据让他对继续降息感到愈发不安；2026年美联储议息票委、克利夫兰联储主席哈玛克表示通胀水平持续高企不利于美联储再次降息，她担心货币政策可能没有做好应对当前通胀的准备，认为目前采取进一步政策行动的理由并不明显 [3] 矿端情况 - Kenadyr Metals Corp.的Adelita铜金银项目已获得全部社会、环境及勘探许可，并拿到高品位矽卡岩发现区的20年采矿许可证，一期勘探计划将于11月启动 [4] - LundinMining 2025年第三季度铜产量达8.7353万吨，黄金产量3.7763万盎司，镍产量2724吨 持续运营业务营收10.07亿美元，铜实现价格为每磅4.61美元，黄金实现价格为每盎司3889美元；归属于股东的持续运营业务净利润1.433亿美元（每股0.17美元），调整后净利润1.523亿美元（每股0.18美元）；调整后EBITDA达4.897亿美元，自由现金流1.689亿美元 公司正积极推进多项增长计划 [4] - 赞比亚重新开放和坦桑尼亚之间的边境，恢复了非洲两个最大铜出口国在一条重要贸易走廊上的货物流动，边境管理机构平均每天在每个方向清理250辆卡车 坦桑尼亚的主要港口Dar es Salaam港是从刚果民主共和国和赞比亚的矿山向海外运送铜和钴的重要枢纽，也是该地区重要的燃料进口码头 [4] 冶炼及进口情况 - 11月5日外电讯，美国Pumpkin Hollow重启强化供应链安全，美国当前年铜消费约40% - 45%依赖进口，Kinterra合伙人称重启将直接缓解美国对进口的依赖 [5] - 11月4日消息，智利国家铜业公司下调2025年铜产量指引，预计产量将在131万至134万吨之间，低于此前134万至137万吨的预估，但仍计划超越去年的132.1万吨产量 此举显示矿业巨头在应对安全事故与项目延误背景下的谨慎态度，首席执行官称下调指导“不会影响”到2030年实现年产170万吨的预期 [5] 消费情况 - 《山东省现代冶金产业科技创新行动计划（2026—2028年）》提出突破高性能铜合金研制、高端压延铜箔及极薄锂电铜箔研制等关键技术，开发高精电子铜箔、高端电子磷铜球、高强高导铜板带、大尺寸无缝管材等高端产品 加快相关装备研制与应用 [6] 库存与仓单情况 - LME仓单较前一交易日变化75.00吨至134475吨 SHFE仓单较前一交易日变化1332吨至43893吨 11月06日国内市场电解铜现货库20.33万吨，较此前一周变化0.32万吨 [6] 数据表格 铜价格与基差数据 |项目|今日（2025 - 11 - 07）|昨日（2025 - 11 - 06）|上周（2025 - 10 - 31）|一个月（2025 - 10 - 08）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货(升贴水) - SMM：1铜|30|25|-55|15| |升水铜|90|80|0|70| |平水铜|0|-5|-95|-30| |湿法铜|-75|-80|-165|-80| |洋山溢价|44|44|52|54| |LME（0 - 3）|-38|-30|-20|-25| |LME库存|134475|133975|134950|139550| |SHFE库存|116140|/|104792|/| |COMEX库存|329642|327032|314486|296716| |SHFE仓单|43893|42561|37437|26823| |LME注销仓单占比|7.95%|8.16%|10.84%|6.04%| |CU2602 - CU2511连近月|50|70|50|-300| |CU2512 - CU2511主力 - 近月|20|/|20|50|-240| |CU2512/AL2512|3.99|4.00|4.14|4.02| |套利 - CU2512/ZN2512|3.81|3.78|3.93|3.81| |进口盈利|-500|-522|-883|-528| |沪伦比（主力）|7.98|8.05|8.00|8.07| [25][26][27][28]