报告行业投资评级 - 单边谨慎偏多，套利中性 [6] 报告的核心观点 - 锌锭社会库存累库趋势难继续甚至可能去库，国内高供给下消费仍强势，原料端冶炼厂原料库存可用天数下滑且冬储需求使矿端采购需求旺盛，海内外矿TC回落压缩冶炼综合利润，高成本地区面临亏损，供给端预期增速下滑，11月预期同比增速降至20%以内且日均产量环比回落，若TC持续回落供给端压力有望减小，LME仓单低位、现货升水偏高、出口窗口打开且仓单风险未缓解，微观数据向利多转变且宏观向好背景不变 [1][5] 重要数据 现货 - LME锌现货升水为98.23美元/吨，SMM上海锌现货价22500元/吨较前一交易日无变化，升贴水-55元/吨；SMM广东锌现货价22460元/吨较前一交易日降20元/吨，升贴水-95元/吨；天津锌现货价22460元/吨较前一交易日降20元/吨，升贴水-95元/吨 [2] 期货 - 2025-11-06沪锌主力合约开于22605元/吨，收于22675元/吨较前一交易日涨65元/吨，全天成交100028手，持仓113005手，日内最高价22685元/吨，最低价22535元/吨 [3] 库存 - 截至2025-11-06，SMM七地锌锭库存总量15.87万吨较上期降0.30万吨；LME锌库存34100吨较上一交易日增100吨 [4]