报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆均为中性评级 [2][4][6] 报告的核心观点 - 短期棉花盘面套保压力大成本固化后或回调测试前低中长期棉价偏乐观；白糖年底前震荡明年不乐观或创新低；纸浆基本面改善不足或延续低位震荡需关注四季度旺季需求落地情况 [2][4][6] 各品种市场要闻与重要数据 棉花 - 期货方面，昨日收盘棉花2601合约13605元/吨，较前一日变动 -10元/吨，幅度 -0.07% [1] - 现货方面，3128B棉新疆到厂价14618元/吨，较前一日变动 -9元/吨，现货基差CF01 +1013，较前一日变动 +1；3128B棉全国均价14820元/吨，较前一日变动 -5元/吨，现货基差CF01 +1215，较前一日变动 +5 [1] - 本年度（印度棉花年度2025.10 - 2026.9）印度棉花期初库存预计增至103万吨左右，同比增约55%；今年10 - 12月印度棉花进口量或在34万吨 [1] 白糖 - 期货方面，昨日收盘白糖2601合约5448元/吨，较前一日变动 +7元/吨，幅度 +0.13% [2] - 现货方面，云南昆明地区白糖现货价格5660元/吨，较前一日变动 +0元/吨，现货基差SR01 +212，较前一日变动 -7 [2] - 印度北方邦2025/26榨季已正式拉开帷幕，截至11月4日，全邦有21家糖厂启动运营，共有53家糖厂下达了甘蔗采购订单 [3] 纸浆 - 期货方面，昨日收盘纸浆2601合约5368元/吨，较前一日变动 +8元/吨，幅度 +0.15% [4] - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5500元/吨，较前一日变动 +0元/吨，现货基差SP01 +132，较前一日变动 -8；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5060元/吨，较前一日变动 +15元/吨，现货基差SP01 + -308，较前一日变动 +7 [4] - 昨日进口木浆现货市场价格存趋强走势，部分进口针叶浆现货市场贸易商跟随盘面上调出货价格，进口阔叶浆市场贸易商惜售心理较浓，进口本色浆市场以稳为主，进口化机浆市场价格僵持维稳 [4] 各品种市场分析 棉花 - 国际方面，中美谈判推动美棉震荡走强，但后续中国采购美棉情况不明，且受美国政府停摆影响数据推迟发布，北半球新棉集中上市供应压力释放，美棉出口签约不佳需求端有压力，外盘上涨空间受限 [2] - 国内方面，新年度棉市低库存开局，新棉上市补充供应，籽棉收购价企稳回升且新棉产量预期下滑支撑盘面，但新棉集中上市套保盘将进场，下游旺季不旺需求面支撑不足，棉价上行空间受限 [2] 白糖 - 原糖方面，供应过剩压力使价格下探至15美分以下，巴西供应强势且下榨季前景乐观，印度新榨季产量预计反弹出口预期增加，但10月上半月制糖比下滑或短期支撑价格，中长期25/26榨季全球糖市或处熊市周期，原糖反弹动能受限 [3] - 郑糖方面，台风影响消退新榨季增产预期强，但价格已跌至制糖成本线附近，糖浆管控政策趋严支撑价格，下行空间有限 [4] 纸浆 - 供应方面，海外阔叶浆厂报涨、减产及转产计划但美金盘成交不佳，9月国内纸浆进口回升，港口去库慢库存高位，供应宽松格局未改 [5] - 需求方面，欧美纸浆消费弱势，全球浆厂库存压力显现，国内需求疲软是压制浆价核心因素，成品纸产能过剩，纸厂开工率下滑，下游采购谨慎未大规模备货 [5]