行业投资评级 - 报告对电力设备与新能源行业整体给予“推荐”评级 [4] 核心观点 - 电新板块2025年前三季度业绩改善显著，营收与归母净利润实现同比正增长，行业呈现向好态势 [1] - 新能源车板块业绩持续向好，锂电材料价格反弹及储能需求起量，有望推动板块量利齐升 [1] - 新能源发电板块内部分化，光伏行业出现拐点，三季度实现扭亏为盈；风电与储能板块则维持营收净利双增 [2] - 电力设备板块业绩稳中有升，人形机器人板块营收和利润均实现双位数同比增长 [3] - 2025年第三季度电新板块基金持仓总市值环比显著提升，持仓集中度环比小幅下降 [3][121] 电力设备与新能源业绩总结 - 2025年前三季度板块实现营收26,127.80亿元，同比增长4.86%，归母净利润1,457.70亿元，同比增长29.30% [1][9] - 2025年第三季度单季实现营收9,382.37亿元，同比增长7.38%，环比增长1.98%，实现归母净利润590.76亿元，同比增长54.54%，环比增长17.81% [1][9] - 2025年第三季度板块毛利率均值为19.29%，同比提升0.77个百分点，净利率均值为2.33%，同比提升0.19个百分点 [13] 新能源汽车板块 - 2025年前三季度88家上市公司合计实现营收10,611.92亿元，同比上升12.71%，实现归母净利润956.38亿元，同比上升46.08% [1][20] - 2025年第三季度单季实现营收3,864.35亿元，同比上升16.47%，实现归母净利润375.93亿元，同比上升52.99% [1][20] - 产业链各环节毛利率分化，2025年前三季度设备厂商、零部件、电池环节毛利率居前，分别为28.91%、23.35%、21.86% [27] 新能源发电板块 - 2025年前三季度116家上市公司实现营收15,122.54亿元，同比增长1.01%，归母净利润658.42亿元，同比增长27.90% [31] - 2025年第三季度单季实现营收5,439.69亿元，同比增长3.97%，归母净利润294.19亿元，同比增长92.42%，环比增长36.62% [31] - 2025年第三季度板块平均毛利率为14.85%，同比提升0.59个百分点，平均净利率为0.39%，同比提升1.24个百分点 [40] 光伏细分行业 - 2025年前三季度67家上市公司实现营收8,534.74亿元，同比下降11.41%，归母净利润为亏损145.33亿元 [2][49] - 2025年第三季度单季实现营收2,992.13亿元，同比下降7.71%，但实现归母净利润3.38亿元，环比扭亏为盈 [2][49] - 主产业链多数企业第三季度实现减亏或利润转正，硅料、硅片环节盈利改善显著 [49][58] 风电细分行业 - 2025年前三季度30家上市公司实现营收3,641.34亿元，同比增长21.1%，归母净利润152.69亿元，同比增长22.3% [2][63] - 2025年第三季度单季实现营收1,360.16亿元，同比增长16.32%，归母净利润50.75亿元，同比增长37.37% [2][63] - 行业合同负债持续增长，2025年前三季度达694.98亿元，同比增长24.0%，显示在手订单充足 [63][71] 储能细分行业 - 2025年前三季度25家上市公司实现营收4,930.96亿元，同比增长14.61%，归母净利润701.87亿元，同比增长38.25% [2][75] - 2025年第三季度单季实现营收1,789.27亿元，同比增长16.96%，归母净利润276.75亿元，同比增长50.94%，环比增长20.80% [2][75] - 2025年第三季度行业毛利率为25.62%，净利率为7.24%，环比均有所改善 [75][77] 电力设备板块 - 2025年前三季度64家上市公司实现营收2,725.96亿元，同比增长9%，归母净利润221.93亿元，同比增长9% [3][80] - 2025年第三季度单季实现营收961.33亿元，同比增长9%，归母净利润81.10亿元，同比增长8% [3][80] - 2025年前三季度板块毛利率为25.41%，同比下降1.85个百分点，净利率为7.86%，同比上升0.45个百分点 [82] 人形机器人板块 - 2025年前三季度64家上市公司实现营收1,709.02亿元，同比增长11.48%，归母净利润178.03亿元，同比增长18.63% [3][105] - 2025年第三季度单季实现营收594.21亿元，同比增长11.99%，归母净利润59.23亿元，同比增长15.63% [3][105] - 2025年第三季度板块净利率为5.45%，同比显著提升6.03个百分点 [108] 基金持仓分析 - 2025年第三季度电新板块基金持仓总市值约为4,685.78亿元，环比增长45.81% [121][125] - 宁德时代为电新板块第一重仓股，持仓市值达2,070.74亿元，阳光电源、亿纬锂能、汇川技术和三花智控位列第2至5位 [3][125] - 新能源车板块基金持仓占比为8.29%，新能源发电板块为2.24%，电力设备与工控板块为1.14% [129] 重点公司估值 - 报告列举了包括宁德时代、阳光电源、亿纬锂能等在内的14家重点公司盈利预测与估值，均给予“推荐”评级 [4]