报告行业投资评级 - 报告对海外社服行业（以百胜中国为例）持“看好”评级 [1] 海外社服行业核心观点 - 百胜中国第三季度业绩稳健，收入同比增长4%至32亿美元，核心经营利润同比增长8%至3.99亿美元，符合预期 [1][4] - 公司加速门店扩张，第三季度净新增门店536家至17,514家，创季度新高，其中肯德基和必胜客过去12个月新进入城市分别超过310个和170个 [2][4] - 新店型如肯悦咖啡（约1,800家）、KPRO（超过100家）和必胜客WOW（进入40+个新城市）有效拓展了消费场景和市场覆盖 [2][4] - 同店收入维持正增长，肯德基同店收入同比增2%，必胜客增1%，公司预计第四季度同店表现与第三季度类似，实现连续第12个季度正增长 [2][5] - 核心经营利润率因高基数效应预计同比持平 [5] 海外医药行业核心观点 - 荣昌生物三季度商业化表现亮眼，前三季度收入同比增长42.3%至17.2亿元，净亏损同比收窄48.6%至5.51亿元 [2][9] - 公司财务指标改善，前三季度研发费用同比下降22.8%至8.91亿元，销售费用率同比下降3.7个百分点至47.8%，毛利率同比提升4.5个百分点至84.3% [9] - 核心产品RC18（泰它西普）适应症拓展顺利，已有三项适应症获批，两项新适应症的上市申请已获受理，并与海外公司达成合作协议，潜在里程碑付款最高可达41亿美元 [10] - 核心产品RC48（维迪西妥单抗）联合疗法一线治疗尿路上皮癌的上市申请已获受理，海外合作方正准备其单药二线治疗的上市申请 [11] - 公司在手现金充裕，截至2025年9月底约为14.5亿元 [9] 海外教育行业核心观点 - 教育业务增速触底，优质口碑带动新东方等公司营收增长提速 [3][19] - 建议关注中概教培公司，秋季续班数据优秀，彰显品牌吸引力 [19] - 建议关注港股高教公司，营利性选择有望重启，盈利能力提升可期 [19] - 建议关注港股职教公司，首推中国东方教育，职业培训需求回暖，公司运营策略调整推动招生增长 [19] 重点公司盈利预测与估值摘要 - 海外社服重点公司中，百胜中国（09987.HK）2025年预测市盈率为17倍，海底捞（06862.HK）为16倍，蜜雪集团（02097.HK）为24倍 [23] - 海外医药重点公司中，百济神州（06160.HK）2025年预测市盈率为138倍，信达生物（01801.HK）为147倍，荣昌生物（09995.HK）暂未盈利 [24] - 海外教育重点公司中，新东方（EDU.N）2025年预测市盈率为18.6倍，好未来（TAL.N）为37.4倍，中国东方教育（00667.HK）为16.4倍 [26] 东方甄选运营数据 - 近期（10/30-11/5）东方甄选及其子直播间在抖音平台GMV约1.7亿元，环比下降2.7%，同比下降15.6% [17] - 各直播间GMV构成以东方甄选主账号和美丽生活账号为主，占比均为38% [17] - 东方甄选及子直播间累计粉丝数达4268万人，女性粉丝占比60%，40岁以下人群占粉丝数的94% [17]