投资评级 - 报告对澜起科技的投资评级为“买入”，原评级亦为“买入” [1] - 报告对电子（半导体）板块的评级为“强于大市” [1] 核心观点 - 报告核心观点认为澜起科技受益于AI产业趋势，互联新品持续落地，2025年前三季度营收净利实现稳健增长，AI景气周期有望持续 [3] - 公司DDR5内存接口芯片子代持续迭代，保持行业领先地位，DDR5第三子代RCD芯片销售收入首次超过第二子代产品，DDR5第四子代RCD芯片开始规模出货 [8] - 尽管股份支付费用拖累25Q3单季利润，但剔除该费用后的归母净利润已连续10个季度实现环比增长 [8] - 公司在25Q3发布多款新品，包括基于CXL® 3.1的内存扩展控制器（MXC）芯片（已向主要客户送样）、时钟缓冲器和展频振荡器产品（已进入客户送样阶段），且DDR5第二子代MRCD/MDB芯片在手订单金额已超过人民币1.4亿元 [8] 业绩表现与财务预测 - 2025年前三季度，公司实现营收40.58亿元，同比增长57.83%；实现归母净利润16.32亿元，同比增长66.89%；实现扣非归母净利润14.67亿元，同比增长67.93%；毛利率为61.46%，同比提升3.34个百分点 [8] - 2025年第三季度单季，公司实现营收14.24亿元，同比增长57.22%，环比增长0.92%；实现归母净利润4.73亿元，同比增长22.94%，环比下降25.33%；毛利率为63.34%，同比提升4.61个百分点，环比提升2.91个百分点 [8] - 报告预测公司2025/2026/2027年将分别实现收入54.83/74.22/93.07亿元，实现归母净利润分别为22.11/27.65/34.38亿元 [5] - 基于预测，报告预计公司2025-2027年的市盈率（PE）分别为68.5/54.8/44.1倍 [5] 产品与技术进展 - 公司在DDR5技术方面持续领先，子代产品迭代顺利 [8] - 公司积极拓展产品线，包括CXL® MXC芯片、时钟芯片（时钟发生器、时钟缓冲器、展频振荡器）以及MRCD/MDB芯片等互联新品，以完善多元化产品条线，打开成长天花板 [5][8]