报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆基本面无明显改善，但26年布针交割资源存在不足隐患，盘面可能向乌针以及高品质针叶浆定价，维持12 - 1反套策略 [11] 各部分总结 价格数据 - 2025年11月6日，期货价格方面，SP2601为5368，日环比0.15%，周环比2.76%；SP2511为4880，日环比 - 0.12%，周环比0.91%；SP2605为5384，日环比0.19%，周环比2.28% [6] - 现货价方面，针叶浆银星5500，日环比0.00%，周环比0.00%；针叶浆俄针5100，日环比0.00%，周环比0.00%；阔叶浆金鱼4250，日环比0.00%，周环比0.00% [6] - 外盘报价方面，智利银星680美元，月环比 - 2.86%；巴西金鱼530美元，月环比3.92%；智利金星590美元，月环比0.00% [6] - 进口成本方面，智利银星5559，月环比 - 2.83%；巴西金鱼4344，月环比3.87%；智利金星4830，月环比0.00% [6] 基本面数据 - 供给方面，2025年9月，针叶浆进口量69.1万吨，月环比12.54%；阔叶浆进口量135.6万吨，月环比7.79%；往中国纸浆发运量162，环比4.50% [6] - 国产量方面，2025年11月6日，阔叶浆为国产量25万吨；化机浆为国产量23.5万吨 [6] - 库存方面，2025年11月6日，纸浆港口库存200.8万吨；期货交割库库存22.4万吨 [6] - 需求方面，2025年11月6日，成品纸产量中，双胶纸20.80万吨，铜版纸8.50万吨，生活用纸28.36万吨，白卡纸35.70万吨 [6] 估值数据 - 2025年11月6日，俄针基差分位数水平0.904，银星基差分位数水平0.871 [6] - 2025年11月6日，针叶浆银星进口利润分位数水平0.513，阔叶浆金鱼进口利润分位数水平0.557 [6] 供需情况 - 供给端，智利Arauco公司10月针叶浆银星报价680美元/吨，下降20美元/吨；阔叶浆明星报价540美元/吨，持平；本色浆金星报价590美元/吨，持平 [6][11] - 需求端，白卡纸出现明显量价齐升的情况，文化用纸近期涨价函频发，能否落实仍有待观测，整体需求仍偏弱 [11] 库存情况 - 截至2025年11月6日，中国纸浆主流港口样本库存量200.8万吨，较上期去库5.3万吨，环比下降2.6%，库存量在本周期呈现窄幅去库的走势 [11]