报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原木市场面临高到港与弱需求的基本面压力，现货价格承压，后市低位震荡，建议观望；若11月外盘小幅上调兑现，或给现货价格提供一定成本支撑 [8] 根据相关目录分别进行总结 期现货 - 现货端，日照港3.9米中A辐射松原木760元/方，较上期维持；太仓港4米中A辐射松原木770元/方，较上期下跌；2025年10月，4米中A辐射松原木外盘价格（CFR）116美元/JAS立方米，较上月上涨1美元/方；整体原木现货价格运行偏弱，跌价规格主要在无节材、中A、小A、纸浆材 [3] - 期货端，截至11月6日收盘，原木主力2601报收779元/方，跌后弱势震荡 [3] 供应 - 2025年10月，新西兰原木离港船只约54条，月环比增加8条，总发货量约201.3万方，较9月增加14%；其中41条船发往中国，发货量约150.2万方，占比75%，较9月增加2%；近期到港量偏大，处于历年同期高位 [3] - 2025年11月3日 - 11月9日，中国13港新西兰原木预到船17条，较上周增加2条，周环比增加13%；到港总量约57.1万方，较上周增加7.7万方，周环比增加16% [3] - 2025年10月27日 - 11月2日，中国13港新西兰原木预到船15条，较上周增加3条，周环比增加25%；到港总量约49.4万方，较上周增加4.6万方，周环比增加10% [3] - 2025年9月，中国进口原木及锯材466.9万立方米；1 - 8月，进口原木及锯材4217.6万立方米，同比下降12.7%；9月进口量仍延续下滑，与2024年相比，进口量显著缩减，并处于历年低位 [3] 库存 - 截至11月6日，国内针叶原木总库存为288万方，较上周减少4万方；辐射松库存为236万方，较上周减少4万方；北美材库存为10万方，较上周减少1万方；云杉/冷杉库存为20万方，较上周持平 [4] - 下游需求旺季支撑下弱稳，此前到港整体偏少，全国针叶原木库存处于去库状态；我国主要库存树种辐射松延续去库，北美材库存延续低位 [4] 需求 - 10月27日 - 11月2日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.28万方，较上周减少2.48%；其中，山东港口针叶原木日均出库量为3.19万方，较上周减少9.89%；江苏港口针叶原木日均出库量为2.43万方，较上周增加4.29% [4] - 全国原木出库量延续下行趋势，太仓港部分原木船有滞港风险，可能转港；核心矛盾在于港口到货压力偏大，下游需求受季节性因素抑制，贸易商销售压力增加，普遍降价促销 [4] 近期消息及展望（关税与进出口方面） - 我国进口辐射松资源集中化，来自新西兰的占比上升，需警惕国际价格波动及供应链中断对国内加工企业的冲击 [5] - 反内卷政策在年内淡季有间接提振，原木下游建筑用木方与焦炭相关性达0.9，建筑行业产业结构调整利好提振原木期货市场情绪，政策的间接提振与回落均已兑现盘面 [5] - 5月中美日内瓦联合声明有利于木制品出口，拉动集成材和浆材需求，下游工厂或补库原木带动去库，但终端市场低迷带来负反馈，预计原木市场中长期低位震荡运行 [5] - 7月中美经贸会谈暂停24%对等关税与反制关税90天再度延续，中国木材制品出口成本不确定性仍存 [5] - 10月美欧贸易协定将木材纳入15%关税上限范畴，美国新关税对软木木材和木料进口征收10%从价关税，对部分软垫木制品征收25%从价关税，明年起税率还将提高，影响越南与加墨及全球贸易方向 [5] - 欧盟委员会宣布对从中国进口的硬木胶合板征收更高反倾销税，税率于2025年12月7日生效；墨西哥经济部对原产于中国的纸板作出反倾销肯定性初裁 [5] 近期消息及展望（交易交割方面） - 07合约首批交割各地区进展顺利，具性价比交割品为5.9中A规格，较基准品交割可升水50元/方；09合约多地尝试首次交割，保障市场平稳运行 [6] - 原木2509合约交割配对136手，较07合约配对1281手减少89%；成功交割131手，交割成功率96.3%；部分加工厂表示将减少原木现货采购，等待11合约交割货源流出，下游对交割标品质量较认可 [6] 近期消息及展望（下游与建材房地产方面） - 2025年9月，全国规模以上建材家居卖场销售额为1308.38亿元，环比上涨23.84%，同比下跌8.02%；1 - 9月累计销售额为10448.01亿元，同比下跌3.75% [6] - 房地产发运与出库量同比不佳，新开工与资金到位等指标反映地产下行趋势；9月房地产开发资金到位119281亿元，较夏季淡季转好，但较往年同期跌幅较大，原木需求端仍处弱势 [6] 策略与建议 - 2509合约二季度淡季走弱，7 - 8月因部分规格紧缺、外盘报价上行和09合约临近交割备货需求上涨，现货价格同步走强；进入交割月后近远月合约走势分化 [8] - 9月主力2511合约价格上行后临近交割月前快速下跌，上涨受外盘调价和“金九银十”预期支撑；今年旺季需求表现一般，10月节后期货价格回调，反映市场对下游需求悲观预期未扭转，房地产行业基本面偏弱，节前备货结束，价格承压下行 [8] - 主力合约2601在2511快速下探时偏强震荡，2511合约回落幅度大，近远月价差结构分化；一方面市场交易“中国对美船舶征收特别港务费”推高原木进口成本预期，随着10月下旬中美经贸磋商进展，期货价格回调；另一方面原木采购旺季早于房地产旺季，“金九银十”尾声，家具和口料订单大概率减少，集成材和无节材需求减少，短期2601快速下探后低位震荡 [8] - 下游实际需求不及预期，关税与房地产未现实质性利好，远月合约可能再次以贴水结构进入交割；原木后市有高到港与弱需求压力，现货价格承压，低位震荡，建议观望；若11月外盘在115 - 118美金且小幅上调兑现，或给现货价格提供成本支撑 [8]