报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供给稍有回落但仍旧偏高，下游利润大幅下降，需求或持续下滑，下游成品库存尚在去库，铁矿基本面总体偏弱，但近期基差仍较高，或抑制期价的弱势[4] 各部分总结 周度评述 - 供应端全球发运量回落但仍明显偏高，澳洲和巴西发运量下滑，非主流地区发运持续偏弱，到港量总量回升[4] - 需求端铁水大幅下降，成材利润继续走弱，废铁价差持续下行，247样本日均铁水环比 -3.6 万吨至 236.36 万吨，近期检修增多，铁水近期或继续下滑[4] - 库存端 45 港库存环比增 117 万吨，压港量略降，总量环比小幅下降，五大材总库存小幅走低，螺纹和热卷库存均小幅下滑[4] 月差 - 月差短期内或维持震荡[5] 折扣&汇率 - 10 月 MA 指数均值为 105，对应盘面估值约为 823[6] 品种间差异 - 金巴布粉溢价企稳，主流中低品溢价稳定，内外矿价差略升[7] 现货 - 铁矿现货成交量回升和远期货成交量企稳，01 合约基差率 2.8% 左右，基差收窄，基差率下降[8] 铁水 - 本周钢联公布 247 样本铁水产量 239.9 万吨，环比 -1.05 万吨，10 月日均铁水约 239.9 万吨，短期需求略降，铁水或缓慢下滑[8] 库存 - 45 港库存环比增 139 万吨，贸易矿占比 64.1%，钢厂进口矿总库存增 97 万吨，厂库减 36 万吨，海漂 + 港口增 133 万吨，进口矿可用天数持平为 20 天[8] 钢厂利润 - 成材利润继续走弱，唐山废铁价差回落，块矿入炉比略降，球团入炉比下降，烧结入炉比继续回升[8] 全球发运 - 2025 年 11 月 3 日，路透全球铁矿（除中国大陆外）7 日移动平均发货量 4571 千吨，周环比 -1.8%，同比 +8.5%；澳洲 7 日移动平均发货量 2650 千吨，周环比 -3.7%，同比 +11.9%；巴西 7 日移动平均发货量 1164 千吨，周环比 -2.7%，同比 -2.3%[30] 平衡表 - 2025 年 10 月进口量小幅高于预期[193] - 2025 - 2026 年各月总供给、产量、进口、出口、消费、总消费、过剩量、总供给累计同比、总消费累计同比有具体数据呈现[192]