报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税局势缓和、美政府停摆、美联储降息预期削弱使全球宏观局势复杂，贵金属市场本周宽幅震荡，后续短期或温和上行，但美政府停摆结束叙事升温或压制金价预期，建议区间波段交易，沪金2512合约关注890 - 950元/克，沪银2512合约关注11000 - 11700元/千克 [8] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：关税局势缓和、美政府停摆、美联储降息预期削弱，贵金属市场宽幅震荡；美政府停摆为金价提供避险支撑；美国10月ISM服务业PMI超预期但受制造业拖累，“小非农”就业有韧性但劳动力需求放缓，非农数据缺席使美联储降息路径不确定；联储官员对降息表态不一，12月降息概率阶段性走弱压制金价，美元高位回落为金价提供支撑 [8] - 行情展望：关税政策变数、美政府停摆及央行购金预期为金价提供支撑，美元回落利多金价，贵金属短期或温和上行，美政府停摆结束叙事升温或压制金价，关注美国10月CPI数据 [8] 期现市场 - 价格表现：本周贵金属市场区间宽幅震荡，COMEX白银报48.55美元/盎司，周涨0.63%，沪银主力2512合约报11484元/千克，周涨0.38%；COMEX黄金报4017.5美元/盎司，周涨0.06%，沪金主力2512合约报921.26元/克，周跌0.07% [9][11] - ETF持仓：贵金属市场震荡，ETF净持仓基本与上周持平，截至2025 - 11 - 06，SPDR黄金ETF持有量1040.35吨，SLV白银ETF持仓量15114吨，环比减少0.5% [12][16] - COMEX持仓：因美政府停摆，COMEX持仓数据暂停更新，截至2025 - 09 - 23，COMEX黄金总持仓528789张，环比涨2.43%，净持仓266749张，环比涨0.13%；COMEX银总持仓165805张，环比涨1.75%，净持仓52276张，环比涨1.43% [17][21] - 基差情况：本周沪市黄金基差走强，白银基差走弱，截至2025 - 11 - 06，黄金基差 - 3.80元/克，白银基差 - 93元/千克 [22][24] - 库存情况：本周纽约COMEX贵金属库存减少，上期所库存增加，截至2025 - 11 - 06，COMEX黄金库存37847208.99盎司，环比减1.04%，上期所黄金库存87816千克，环比增0.92%；COMEX白银库存482363813盎司，环比减1.2%，上期所白银库存665544千克，环比增0.1% [27][31] 产业供需情况 白银产业情况 - 进口情况：截至2025年9月，中国白银进口数量245749千克，环比增19.17%，银矿砂及其精矿进口数量160587998千克，环比减13.19% [33][37] - 下游需求：因半导体用银需求增长，集成电路产量增速持续抬升，截至2025年9月，当月集成电路产量4371000块，当月同比增速5.90% [39][42] 白银供需情况 - 供需格局：呈现紧平衡格局，截至2024年底，白银工业需求680.5百万盎司，同比升4%；硬币与净条需求190.9百万盎司，同比降22%；白银ETF净投资需求61.6百万盎司，上年同期 - 37.6百万盎司；白银总需求1164.1百万盎司，同比降3% [44][48] - 供需缺口：呈逐年缩小态势，截至2024年底，白银供应总计1015.1百万盎司，同比升2%；白银需求总计1164.1百万盎司，同比降3%；白银供需缺口 - 148.9百万盎司，环比降26% [50][52] 黄金产业情况 - 饰品价格：受黄金税收政策影响，本周黄金饰品价格均有所抬升，截至2025 - 11 - 06，老凤祥黄金1256元/克，周大福黄金1259元/克，周六福黄金1261元/克，中国黄金回收价910.80元/克，环比跌0.80% [54][58] 黄金供需情况 - 投资需求：2025 Q3黄金ETF投资需求大幅增长，央行三季度净购金约220吨，2025前三季度累计634吨 [60] 宏观及期权 - 美元美债：本周美元指数震荡走高后高位回落，10年美债收益率跟随美元走势，10Y - 2Y美债利差走阔，CBOE黄金波动率继续回落，10年期通胀平衡利率2.28%，较上周小幅下降 [64][68][71] - 央行购金：2025年第三季度各国央行购金220吨，季度环比增长28%，扭转年初下滑态势，年初至今净购金总量达634吨，虽低于过去三年异常高位，但仍显著高于2022年前水平 [75][77]