报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约周线震荡回落，周线涨跌幅为 -1.23%，振幅 2.93%，截止本周主力合约收盘报价 85940 元/吨 [4] - 国际上美国 10 月制造业活动连续八个月萎缩，国内高盛上调中国出口增速和实际 GDP 增速预测 [4] - 基本面原料端铜精矿 TC 费用周度小幅回升但整体仍为负，原料供给紧张支撑铜价；供给上因年末检修和原料紧张，国内精炼铜供给或收紧；需求上近期铜价回调释放部分需求，年末促销拉动下游新开工及订单增长，社会库存小幅去化 [4] - 沪铜基本面或处于供给小幅减少、需求逐步增长阶段，产业去库，预期向好，建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 期现市场情况 - 本周沪铜合约走弱，现货升水；截至 2025 年 11 月 7 日，沪铜主力合约基差 75 元/吨，较上周环比下降 485 元/吨；报价 85940 元/吨，较上周环比减少 1070 元/吨，持仓量 207136 手，较上周环比减少 51183 手 [5][9] - 本周现货价格走弱；截至 2025 年 11 月 7 日，沪铜主力合约隔月跨期报价 -40 元/吨，较上周环比减少 40 元/吨；1电解铜现货均价为 86015 元/吨，周环比减少 575 元/吨 [15] - 本周沪铜提单溢价持平，空头持仓占优；截至本周最新数据，上海电解铜 CIF 均溢价 52 美元/吨，较上周环比下降 0 美元/吨；沪铜前 20 名净持仓为净空 -25642 手，较上周增加 4447 手 [17][21] 期权市场情况 - 沪铜平值短期 IV 或收敛；截止 2025 年 11 月 7 日，沪铜主力平值期权合约短期隐含波动率回落于历史波动率 75 分位以下；截止本周获取数据，沪铜期权持仓量沽购比为 0.772，环比上周 +0.0401 [22][26] 上游情况 - 上游铜矿报价走弱、粗铜加工费走强；截至本周最新数据，国内主要矿区（江西）铜精矿报价 76320 元/吨，较上周环比下降 900 元/吨；本周南方粗铜加工费报价 1200 元/吨，较上周环比 +100 元/吨 [27] - 铜矿进口量环比减少，精废价差收敛；截至 2025 年 9 月，铜矿及精矿当月进口量为 258.69 万吨，较 8 月减少 17.2 万吨，降幅 6.23%，同比增幅 6.24%；截至本周最新数据，精废铜价差（含税）为 3217.45 元/吨，较上周环比下降 938.06 元/吨 [34] - 全球铜矿产量减少、港口库存增加；截至 2025 年 8 月，铜矿精矿全球产量当月值为 1937 千吨，较 7 月减少 5 千吨，降幅 0.26%，铜精矿全球产能利用率为 77.5%，较 7 月减少 0.4%；截至最新数据，国内七港口铜精矿库存为 46.1 万吨，环比增长 5.7 万吨 [35][39] 产业情况 供应端 - 精炼铜国内产量减少，全球产量减少；截至 2025 年 9 月，精炼铜当月产量为 126.6 万吨，较 8 月减少 3.5 万吨，降幅 2.69%，同比增幅 11.25%；截至 2025 年 8 月，全球精炼铜当月产量(原生 + 再生)为 2451 千吨，较 7 月减少 8 千吨，降幅 0.33%，精炼铜产能利用率为 81%，较 7 月减少 0.5% [40][42] - 精炼铜进口增加；截至 2025 年 9 月，精炼铜当月进口量为 374075.583 吨，较 8 月增加 66847.36 吨，增幅 21.76%，同比增幅 7.44%；截至本周最新数据，进口盈亏额为 -1608.72 元/吨，较上周环比下降 1053.96 元/吨 [44][49] - 社会库存减少；截至本周最新数据，LME 总库存较上周环比减少 150 吨，COMEX 总库较上周环比增加 10759 吨，SHFE 仓单较上周环比增加 3684 吨；社会库存总计 20.26 万吨，较上周环比减少 0.34 万吨 [50][52] 需求端 - 铜材产量增加，进口增加；截至 2025 年 9 月，铜材当月产量为 223.2 万吨，较 8 月增加 1 万吨，增幅 0.45%；铜材当月进口量为 490000 吨，较 8 月增加 60000 吨，增幅 13.95%，同比增幅 2.08% [54][58] 应用端 - 电力电网投资完成额同比上涨，主流家电产量增减不一；截至 2025 年 9 月，电源、电网投资完成累计额同比 0.6%、9.9%；洗衣机、空调、电冰箱、冷柜、彩电当月生产值同比 5.6%、 -3%、 -2%、 -6.7%、3.9% [60][62] - 房地产投资完成额同比下降，集成电路累计产量同环比上涨；截至 2025 年 9 月，房地产开发投资完成累计额为 67705.71 亿元，同比 -13.9%，环比 12.26%；集成电路累计产量为 38188702 万块，同比 8.6%，环比 11.37% [65][69] 整体情况 - 全球供需情况：ICSG 显示精炼铜供给偏多；截至 2025 年 8 月，全球供需平衡当月状态为供给偏多，当月值为 47 千吨；WBMS 统计，截至 2025 年 8 月，全球供需平衡累计值为 25.65 万吨 [70][74][75]