报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 油脂方面，核心矛盾是全球油脂供应趋向宽松与需求季节性转弱的博弈，外加生物柴油政策不确定性增加，三大油脂整体承压，延续探底筑底 [8][9] - 生猪方面，供给端出栏或基本保持小幅增长，10月二育及压栏增加春节前供应压力；需求端或逐步向好但增量有限，现货震荡为主，期货中长期震荡偏弱 [97] - 玉米方面，供给端新作玉米增产供应充足，替代品优势减弱；需求端饲料和深加工需求向好但建库意愿不积极，现货围绕成本价格震荡，期货受种植成本和替代品支撑 [141][142] - 豆粕方面，受中美协议影响国内豆粕跟随CBOT大豆偏强上涨，短期谨慎偏多对待，风险在于我国仅少量采购美豆 [146][147] - 鸡蛋方面，存栏处于高位小幅减弱，现货难有持续性反弹，期货低位震荡磨底，期权推荐跨式双卖策略 [183] - 白糖方面，原糖和郑糖均呈弱势震荡，原糖受增产压力下行，郑糖受新季供应和消费低迷影响 [206][207] - 棉花方面，国际市场供应充足外盘乏力，国内市场新棉上市套保压力待消耗，交投重心震荡缓慢上移 [230] 报告各部分总结 油脂 行情回顾与操作建议 - 本周三大油脂分化，棕榈油破位下跌，豆油小幅跟跌，菜油横盘震荡，整体承压，核心矛盾是供应宽松与需求转弱博弈，技术上延续探底筑底 [8][9] 核心要点 - 现货变动：截至11月6日，华东一级豆油、三级菜油和华南24度棕榈油价格和基差有不同变化 [10] - 库存：截至第44周末，国内三大食用油库存总量下降，豆油、棕油和菜油库存均有变化 [23] - 供应情况：国内大豆油厂开机率下降，大豆压榨总量减少；油菜籽开机率增长但整体停滞，压榨总量增加 [26][30] - 棕榈油动态：马来西亚10月产量增长，印度10月进口降至五年低位；印尼2025年产量有望增长10%，出口量料增加 [35][43] - CFTC持仓：未提及具体分析内容 生猪 行情回顾 - 现货价格延续偏弱，期货主力合约探底回升震荡走高 [50] 基本面概览 - 长期供应：能繁母猪存栏有变化，预计生猪出栏到明年上半年基本小幅增加 [53][58] - 中期供应：仔猪价格小幅上涨，存栏增长，预计11月 - 明年4月生猪出栏增长 [72] - 短期供应：大猪存栏增加，预计11 - 12月生猪出栏增长；压栏和二育情况有变化 [74][76] - 当期供应：10月生猪出栏完成率高，11月计划销售环比下降；出栏均重微幅调涨 [80][81] - 进口供应：9月猪肉进口总量持平，1 - 9月累计进口减少 [88] - 需求：二次育肥情绪转观望，屠宰企业开工率下滑，预计窄幅调整 [90][92] 后期展望 - 观点：供给端出栏或小幅增长，需求端或逐步向好但增量有限，现货震荡，期货中长期震荡偏弱 [97] - 策略：期货投资者观望，养殖企业套保空单持有 [100] - 重要变量：猪瘟疫情、压栏二育等一致性预期 [101] 玉米 行情回顾 - 现货价格各地区分化，期货主力合约上涨 [102] 基本面分析 - 玉米供应：售粮进度同比偏快，港口库存增加 [103][106] - 国内替代品：小麦价格区域分化，玉米价格低于小麦 [108][109] - 进口替代谷物：9月进口粮食和谷物增加，各谷物进口量有不同变化，未来进口量或维持低位 [111] - 饲用需求：9月饲料产量增长，生猪存栏增长带动饲料需求向好，饲料企业库存小幅回升 [125][129] - 深加工需求：淀粉开工率和产量增加，企业加工利润好转，库存整体稳定 [132][134] - 供需平衡表：2025/26年度玉米种植面积和产量增加，消费量基本持平，进口量下调，价格预计以稳为主 [136][139] 后期展望及策略 - 观点：供给端新作增产供应充足，替代品优势减弱；需求端饲料和深加工需求向好但建库意愿不积极，现货围绕成本震荡，期货受支撑 [141][142] - 策略：现货企业适当补库，期货投资者可轻仓介入多单 [142] - 重要变量：收抛储及关税政策、地缘局势、天气等 [143] 豆粕 周度回顾与操作建议 - 现货价格上涨，期货跟随CBOT大豆偏强上涨，短期谨慎偏多，风险在于我国仅少量采购美豆 [145][147] 核心要点 - 大豆种植：美豆25/26年度期末库存回归供需相对平衡，南美产量预计增加；种植进度和优良率方面，美豆收获基本完成，巴西和阿根廷播种有进展 [148][150] - 美豆出口：政府停摆数据未更新，中美协议下美豆出口有不确定性 [157] - 国内大豆进口及压榨：压榨利润为负，开机率和压榨量预计走低；进口量增加，预计刷新历史记录，港口库存将季节性减少 [163][164] - 豆粕成交及库存：库存增加，成交不温不火，终端需求尚可 [170] - 基差及月间价差：基差下跌，1 - 5价差扩大，有走高可能性 [175] - 国内注册仓单：数量为历史同期偏高位置 [181] 鸡蛋 周度回顾与操作建议 - 现货市场好转但持续性存疑，期货低位震荡磨底，期权推荐跨式双卖策略 [183] 数据汇总 - 存栏补栏：存栏略有回落仍处高位，补栏势头放慢，各存栏占比和码数占比有变化 [184][187] - 成本收入及养殖利润：鸡蛋现货价格上涨，饲料成本稳定，蛋鸡苗价格持平，养殖利润亏损扩大 [191][193] - 淘汰鸡：淘汰量先增后减，淘汰日龄提前，价格偏低 [194] - 需求、库存及生猪价格：鸡蛋销量和生猪价格偏低，库存周环比下降 [200] 白糖 数据概览 - 原糖指数反弹后走弱，郑糖指数未能突破关口下跌，现货报价下调，基差扩张，1 - 5价差走强，仓单增加 [206][207][209][213] - 巴西中南部地区10月上半月甘蔗压榨量、糖产量等有变化，2025/26榨季截至10月16日累计数据有不同表现 [218][219] - 巴西港口等待装运食糖船只和数量增加，原白跨期价差回落，原糖进口加工利润提升 [222][223][225] - 汇率方面，美元指数走强，巴西雷亚尔升值，泰国泰铢贬值 [227] 棉花 周度回顾与操作建议 - 外盘震荡回落，郑棉窄幅震荡调整；国内现货交投尚可，纯棉纱和全棉坯布市场有不同表现 [229] 核心要点 - 棉花主产国情况：美国农业部9月报告调整全球棉花供需数据，期末库存下降 [231] - 美棉出口情况：截至9月18日当周，美棉签约和装运情况有变化 [240] - 纺织企业运行情况：纺企和织厂库存有不同变化，纱线和坯布负荷指数下降 [243] - 基差及月间价差：现货基差下跌，1 - 5价差持平 [247][249] - CFTC持仓及国内注册仓单：非商业净持仓量下降，国内注册仓单增加 [252]