报告行业投资评级 - 评级：增持 [5] 报告核心观点 - 2025年机械行业整体景气抬升，AI制造与制造出海双轮驱动，开启行业景气新周期 [2][5] - 2025Q1-Q3机械行业收入同比增长8.7%，归母净利润同比增长15.9%，盈利能力改善 [8] - 看好人形机器人与工程机械两条主线，关注AI制造与制造出海双轮驱动下的结构性机会 [5] - 能源装备领域在“反内卷”措施助力下筑底回升，高效产能与技术升级引领复苏 [2][5] 机械行业三季报业绩概览 - 截至2025年三季度末，A股机械行业上市公司共546家，2025Q1-Q3共实现收入16173.11亿元，同比增长8.7%，实现归母净利润1095.91亿元，同比增长15.9% [8] - 毛利率、净利率分别为22.4%/7.5%，ROE为5.9%，资产负债率为54.4% [8] - 分季度看，2025Q1/Q2/Q3收入同比增速分别为7.9%/5.7%/12.3%，归母净利润同比增速分别为19.3%/18.2%/10.8% [8] - 年度营收增速稳健，季度收入增速环比持续向好，2025Q1-Q3收入增速同比提高4.8个百分点 [9] AI制造：人形机器人与AI终端共振 人形机器人 - 2025年前三季度累计营收683.5亿元，同比增长0.4%，归母净利润46.0亿元，同比增长9.6% [28][31] - 盈利能力显著恢复，前三季度毛利率为23.1%，同比提升0.7个百分点，净利率为7.3%，同比提升0.5个百分点 [34] - 研发投入持续提升，期间费用率16.1%，其中研发费用率进一步升至5.6%，同比+0.4个百分点 [38] - 经营性现金流净额达49亿元，同比大幅增长105.9%，现金流状况实质性改善 [46] 3C设备 - 2025年前三季度累计营收230.1亿元，同比增长16.2%，归母净利润24.9亿元，同比大幅增长47.3% [48][50] - 单季营收创历史新高，2025Q3营收94亿元，同比大幅增长22.4% [48] - 盈利能力显著修复，前三季度净利率达到11.0%，同比提升2.3个百分点，较2024年全年大幅提升4.8个百分点 [51] - 合同负债达38亿元，同比大幅增长54.6%，显示强劲市场需求与订单获取能力 [62] 半导体设备 - 2025年前三季度累计营收698.9亿元，同比增长36.2%，归母净利润112.6亿元，同比增长26.7% [67][72] - 单季营收迭创新高，2025Q3营收288亿元，同比大幅增长44.0% [67] - 前三季度毛利率为40.7%，净利率为15.9%，利润率降幅收窄，季度波动趋于稳定 [73] - 研发投入维持高位，期间费用率25.5%，其中研发费用率为13.6%，同比+0.4个百分点 [76] 制造出海：外需回暖带动订单恢复 工程机械 - 2025年前三季度累计营收2616.7亿元，同比增长11.4%，归母净利润251.7亿元，同比增长21.8% [92][95] - 盈利能力稳健，前三季度净利率为9.7%，同比提升0.7个百分点 [100] - 期间费用管控显效，期间费用率13.6%，同比下降2.7个百分点 [105] - 出口端表现亮眼，2025年前三季度挖掘机累计销量达17.40万台，同比增长18.1% [5] 油服设备 - 2025年前三季度实现营收399.8亿元，同比+14.2%，归母净利润42.6亿元，同比+10.8% [121][124] - 订单维持高增，前三季度合同负债98亿元，同比+7.0%，印证在手订单上行 [142] - 经营性现金流净额55亿元，同比+200.2%，处于现金流较为充裕阶段 [142] 船舶板块 - 2025年前三季度实现营业收入1968.4亿元，同比增长43.2%，归母净利润68.2亿元，同比增长91.5% [149][151] - 合同负债总额达到2003亿元，同比增长64.5%，显示下游造船需求旺盛 [163] - 盈利能力稳中向好，前三季度毛利率/净利率为12.4%/5.3%，同比变动+1.2pct/+2.0pct [153] 出口消费链 - 2025年前三季度实现营业收入465.0亿元，同比增长12.1%，归母净利润70.9亿元，同比增长15.5% [166][168] - 盈利能力维持稳定，前三季度毛利率/净利率分别为32.8%/13.0% [174] - 合同负债持续增长，总额为16亿元，同比增长25.6% [189] 内需修复 机床工具 - 2025Q1-Q3行业总体营收为499.3亿元，同比+1.4%，归母净利润合计37.1亿元，同比+114.3% [195][199] - 行业加速修复，2025Q3归母净利润14.5亿元，同比大幅增长11154.9% [199] - 需求有所回暖，2025Q3收入同比增速为+6.5%，同比增幅由负转正 [195]