报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告从多空因素、数据、市场等方面对铝产业链进行分析，指出行业面临国内外供应、需求、库存等多方面影响因素，后续国产矿供应预计回升，氧化铝供应过剩预期不改，铝价走势受成本、消费、库存等因素综合影响，铝合金预计跟随铝价呈偏强走势 [15][18][21][61] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 多空因素方面，国内供应端增量有限，社库铝锭有所下滑，海外铝供需紧张加剧担忧；而短期宏观利多因素出尽后市场担忧情绪增强，氧化铝价格持续弱势 [8] - 数据方面，美国经济数据影响美联储降息预期，美元指数回升；国产矿供应预计回升，9月铝土矿进口量减逾一成；氧化铝供应过剩预期不改；9月电解铝产量变化不大，成本下行盈利扩大；铝价高企抑制下游消费，加工开工率小幅下降；投资端回落，地产景气疲弱，新能源行业维持高景气度；国内外库存有不同变化，现货贴水有所扩大；再生铝9 - 10月产量维持平稳，10月开工率上升；9月未锻轧铝合金进口同比降，中国铝合金周度库存量有增减变化 [9][15][18][21][25][28][30][33][37][40][46][48][51][54] 多空焦点 - 多方因素为国内供应端增量有限、社库铝锭有下滑、海外铝供需紧张 [8] - 空方因素为短期宏观利多因素出尽后市场担忧情绪增强、氧化铝价格持续弱势 [8] 数据分析 - 铝土矿：9月中国铝土矿产量488.21万吨，同比下滑2.32%，后续国产矿供应预计回升；9月铝土矿进口量1588万吨，环比下降13.2%，同比上涨37.5%，后续进口量或逐步回升 [15][18] - 氧化铝：9月我国氧化铝产量774.6万吨，环比小降1.7%，同比增长12.7%，1 - 9月累计产量6683.6万吨，累计同比增长9.8%，供应过剩预期不改 [23][21] - 电解铝：10月国内电解铝产量同比增长1.13%，环比增加3.52%，行业铝水比例环比回升1.4个百分点至77.7%；9月中国电解铝行业加权平均完全成本为15918元/吨，环比下降193元/吨，行业理论盈利升至4849元/吨，环比增加301元/吨 [25][28] - 下游消费：铝价高企抑制下游消费，本周国内铝下游加工龙头企业开工率录得61.6%，环比上周下降0.6个百分点 [30] - 投资与市场：1 - 9月房地产开发企业房屋施工、新开工、销售面积及销售额均同比下降，9月各线城市商品住宅销售价格环比下降，同比降幅收窄；9月新能源汽车产销分别完成161.7万辆和160.4万辆，同比分别增长23.7%和24.6%，环比分别增长16%和15% [34][36][38] - 库存：上周前四日伦铝库存下滑后大增，最新库存为548375吨，上期所沪铝库存周度减少3.89%至113,574吨；中国主要市场电解铝库存为60.7万吨，较本周一减少0.7万吨；国内现货贴水和LME铝贴水均有所扩大 [41][44][46] - 再生铝：9月再生铝合金产量66.15万吨，环比增加7.6%，同比增长9.6%，预计10月产量小幅减少；10月再生铝合金开工率上升，截至10月30日为59.1%，月环比 +2.5% [49][52] - 进口：9月未锻轧的铝合金进口约8.22万吨，同比减少1.25万吨，减幅13.2%，环比增加1.12吨，增幅15.77%，1 - 9月总进口量累计约76.46万吨，累计同比减少14.04% [55] 后市研判 铝合金供应有减量预期，汽车仍在冲量阶段，旺季需求预期仍在，铝合金跟随铝价呈偏强走势 [61]