报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 今年三季度债市呈现低利率、高波动特征，纯债基金规模收缩、久期杠杆双降，理财市场扩容速度加快、现金类资产和混合类产品增长明显，银行自营债券投资收入下滑、部分银行卖债兑现浮盈[2][6][30][38] 各章节总结 纯债基金：规模收缩，久期杠杆双降 - 业绩表现：近一年回报明显下行，理财产品业绩相对较好，今年以来截至11月5日基金指数业绩表现为理财>短期纯债>货币基金>长期纯债基金，分别为1.84%、1.23%、1.11%、0.82%；短期纯债、中长期纯债、指数类债基近一年回报中位数较二季度末分别变动4BP、 -31BP、 -72BP[2][7] - 产品规模：截至三季度末，纯债基金规模环比Q2末减少8344亿元，指数债基规模下降最少，环比降3%，短债基金、中长期纯债基金规模环比降18%、9%[2][12] - 产品表现及持仓：2025年以来截至9月底，短债基金最大回撤中位数0.2%，100 +亿规模产品达0.30%；中长期纯债基金最大回撤中位数0.92%，20 - 40亿规模产品达1.03%[2][15] - 杠杆率和久期：截至2025年Q3末，短债基金杠杆率中位数由112.55%降至108.29%，久期由0.7年降至0.6年；中长期纯债基金杠杆率中位数由117.44%降至111.61%，久期由3.13年降至2.28年[2][16] - 资产配置：2025年9月末，债券占比降0.91个百分点，买入返售金融资产升1.04个百分点[2][19] - 持仓券种：短债基金各品种债券持仓规模均下降，降幅最多为中票、金融债；中长期纯债产品多数债券持仓规模下降，仅企业短融略有上升，降幅最多为政金债、金融债、国债[2][21] 理财：现金类资产大幅增加，混合类产品增长明显 - 市场规模：截至2025年9月末，理财产品存续规模32.13万亿元，同比增9.42%，增速较25H1提升；理财公司存续规模占比91.13%，同比增15.26%，银行机构存续规模同比降28.01%[30] - 产品结构：固定收益类产品存续规模占比97.14%，较去年同期增0.05个百分点；混合类产品存续规模占比2.58%，较去年同期增0.03个百分点，较去年末增约1000亿[33] - 资产配置：截至2025年9月末，理财产品投资资产34.33万亿元，杠杆率106.65%，较去年同期降0.84个百分点；现金及银行存款占比由24.8%升至27.5%，净增1.26万亿；权益类资产占比延续下行，9月末占2.10%，规模0.72万亿[36] 银行自营：债券投资收入下滑，卖债兑现浮盈 - 收入情况：三季度银行非息收入明显下滑，主要因债券投资收益下降，42家A股上市银行中25家净非息收入同比下滑，31家公允价值变动净收益为负[3][38] - 账户占比：截至2025Q3，FVTPL、FVOCI、AC账户规模分别为13.23万亿元、29.87万亿元、58.40万亿元，较一季度分别+804亿元、 +1.34万亿元、 +2.59万亿元；三类账户占比分别为13.0%、22.5%、62.2%，较一季度分别 -0.5pct、 +0.2pct、0.1pct，各类型银行均降TPL投资占比[3][40] - 浮盈兑现：部分银行FVAC债券规模下降，通过FVOCI、AC项下浮盈确认增厚收益、平抑债市波动，部分银行虽公允价值减少但投资收益增速仍较高[3][42]