报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新棉采收进入尾声，新季供应持续放量对棉价形成压力，但下游纱厂有刚性补库需求，库存暂无明显矛盾；近端新棉收购价坚挺、贸易预期向好，但国内产量高、套保压力大且需求平淡，棉价上行动力不足；远端下游产能扩张、刚性消费提升，虽产量增加但进口配额偏低，新年度供需或趋紧 [1][3][16] - 预计棉花价格宽幅震荡，CF2601区间13400 - 13800，建议CF2601短线试空，CF2605逢低多单长线布局，关注CF1 - 5反套和花纱价差做扩机会 [22] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 全疆棉花采收近尾声，新棉成本固化，加工公检量增长使供应增加；下游纱布厂负荷稳定、需求温吞，纱厂库存不高有补库需求；郑商所调整棉花替代交割品升贴水新规利于资源配置 [1] - 近端新棉收购价坚挺、贸易预期向好，但国内产量高、套保压力大且需求平淡，棉价上行动力不足 [3] - 远端下游产能扩张、刚性消费提升，虽产量增加但进口配额偏低，新年度供需或趋紧 [16] 交易型策略建议 - 行情定位未提及；月差及套利策略建议未提及具体内容 [19][20] 产业客户操作建议 - 棉花近期价格月度预测区间13400 - 13800，当前波动率0.0557，波动率历史百分位（3年）0.0388 [20] - 库存管理：库存偏高担心棉价下跌，可做空郑棉期货锁定利润、卖出看涨期权收取权利金，套保比例分别为50%（入场区间13700 - 13800）和75%（入场区间250 - 300）[20] - 采购管理：采购常备库存偏低，可买入郑棉期货锁定采购成本、卖出看跌期权收取权利金，套保比例均为50%，入场区间分别为13300 - 13400和150 - 200 [20] 基础数据概览 | 数据类型 | 具体品种 | 收盘价 | 周涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货数据 | 郑棉01 | 13580 | -15 | -0.11% | | | 郑棉05 | 13590 | -15 | -0.11% | | | 郑棉09 | 13745 | -10 | -0.07% | | 现货数据 | CC Index 3128B | 14859 | -1 | -0.01% | | | CC Index 2227B | 13028 | -9 | -0.07% | | | CC Index 2129B | 15121 | -9 | -0.06% | | 价差数据 | CF1 - 5价差 | -10 | 0 | 重点关注 | | | CF5 - 9价差 | -155 | -5 | | | | CF9 - 1价差 | 165 | 5 | | | 进口价格 | FC Index M | 13087 | -143 | -1.08% | | | FCY Index C32s | 21136 | 19 | 0.09% | | 棉纱数据 | 期货价格 | 19850 | -25 | -0.13% | | | 现货价格 | 20520 | 0 | 0% | [21][23] 本周重要信息 利多信息 - 中美磋商美国取消部分关税、暂停加征关税，传递缓和信号 [24] - 截至10月31日，全国新棉采摘进度87.1%，同比提高1.9个百分点，交售率90.4%，同比提高3.5个百分点 [24] - 9月中国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额1231亿元，同比增长4.7%，1 - 9月累计零售额10613亿元，同比增长3.1% [24] - 2025年9月棉制品出口量60.21万吨，同比增加4.12% [25] 利空信息 - 截止10月15日，全国棉花商业库存172.02万吨，较9月底增加69.85万吨 [25] - 2025年10月我国出口纺织品服装222.62亿美元，同比下降12.59% [25] 下周重要事件关注 - 关注新疆棉加工定产情况 [26] - 关注USDA报告发布、美棉苗情和出口情况 [26] 盘面解读 价量及资金解读 - 本周郑棉窄幅震荡，主力合约持仓缩减，资金参与度下降，观望情绪加重 [36] 月差结构 - 棉花月差自01合约起呈contango结构，近月受供给和套保压力偏弱，远月有供需趋紧预期；近期贸易预期转好，近月表现坚挺但01合约仍有压力 [39] 基差结构 - 本周郑棉反弹、新棉上量，基差回落；当前南疆手摘和北疆机采棉现货基差在CF01 + 900 - 1350 [42] 估值和利润分析 下游纺纱利润跟踪 - 新疆纱厂纺纱成本有优势，保持一定利润，内地三季度小幅亏损；本周花纱价格波动小，新疆纱厂利润优，内地纱厂盈亏平衡附近 [47] 进口利润跟踪 - 受疆棉禁令和关税政策影响，国内外棉价走势独立，今年进口利润可观但配额偏低；8月增发20万吨滑准税配额影响有限；2025年9月进口量10万吨，环比增3万吨，同比减2万吨；本周美元走强、美棉价回落，进口利润小幅扩大 [49] 供应及库存推演 供需平衡表推演 - 新年度疆棉丰产格局基本落地，但南疆单产不及预期、衣分偏低，增产幅度或缩窄；预计新年度进口量110万吨，后续增发滑准税配额概率低；内需温和回暖，外销或难维持前期表现，但不宜对消费过于悲观 [52] | 年度 | 产量（万吨） | 进口（万吨） | 消费（万吨） | 期末库存（万吨） | 库存消费比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 18/19 | 577 | 203 | 829 | 543 | 65.50% | | 19/20 | 575 | 160 | 754 | 524 | 69.50% | | 20/21 | 633 | 274 | 869 | 562 | 64.67% | | 21/22 | 583 | 174 | 738 | 564 | 76.42% | | 22/23 | 679 | 143 | 817 | 569 | 69.65% | | 23/24 | 601 | 326 | 815 | 681 | 83.56% | | 24/25 | 685 | 104 | 857 | 613 | 71.53% | | 25/26+ | 735 | 110 | 845 | 613 | 72.54% | [53]