报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - OPEC+宣布2026年第一季度暂停产量增长，原油价格底部或已出现，聚烯烃整体利润下降，上中游库存高位去化，基本面主要矛盾是估值较低，待成本端原油反弹，聚烯烃或大幅上升 [16][17] - 下月预测聚乙烯(L2601)参考震荡区间（6600 - 6900），聚丙烯(PP2601)参考震荡区间（6300 - 6600） [17] - 策略推荐逢低做多LL - PP价差 [18] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 估值方面OPEC+宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格底部或已出现 [16] - 成本端WTI原油下跌 - 3.45%，Brent原油下跌 - 2.95%，煤价无变动，甲醇下跌 - 6.73%，乙烯下跌 - 8.75%，丙烯下跌 - 10.23%，丙烷无变动，油价低位反弹，供需双弱下成本端影响较大 [16] - 供应端PE产能利用率83.3%，环比降 - 0.76%，同比涨4.75%，较5年同期平均降 - 5.42%；PP产能利用率78.55%，环比涨1.76%，同比涨5.46%，较5年同期平均降 - 5.87%，聚烯烃2601合约供应端有分歧，聚乙烯仅存40万吨计划产能，聚丙烯压力较大有145万吨计划产能 [16] - 进出口方面9月国内PE进口102.22万吨，环比涨7.58%，同比降 - 10.04%；PP进口17.74万吨，环比降 - 6.18%，同比降 - 6.18%；出口端季节性旺季来临，9月PE出口9.92万吨，环比降 - 14.48%，同比涨63.54%；PP出口20.82万吨，环比降 - 16.82%，同比涨21.14% [16] - 需求端PE下游开工率45%，环比涨1.44%，同比降 - 0.09%；PP下游开工率52.61%，环比涨1.74%，同比涨1.23%，季节性旺季整体开工达往年同期水平，PE农膜原料需求较好 [17] - 库存方面PE生产企业库存49.02万吨，环比累库0.33%，较去年同期累库20.44%；PE贸易商库存5.01万吨，环比去库 - 7.28%，较去年同期累库0.58%；PP生产企业库存59.99万吨，环比去库 - 11.96%，较去年同期累库12.11%；PP贸易商库存22.86万吨，环比去库 - 12.45%，较去年同期累库87.68%；PP港口库存6.46万吨，环比去库 - 5.97%，较去年同期累库5.04% [17] 期现市场 - 展示了PE和PP的期限结构、主力合约价格、基差、1 - 5价差、合约持仓量、注册仓单量、成交量、虚实比等数据图表，以及LL - PP价差、PP - 1.2PG价差、PP - 3MA价差、LL - PVC价差、LLDPE中美价差、PE进口量、PP中国东南亚价差、PP出口量等相关数据图表 [34][49][67][70][74][76] 成本端 - 原油价格底部震荡，展示了PE和PP期现价格及成本、WTI原油价格、动力煤价格、甲醇价格、丙烷价格等数据图表，还涉及国内LPG期现价格&基差、沙特CP价格、远东FEI价格、PDH制毛利&LPG活跃合约价格、利润等相关数据图表，以及国内LPG供应端构成、中国LPG产量、中国原油加工量、国内LPG商品量、中国LPG进口来源占比、华南地区LPG进口利润、美国发往远东货价、美国至远东运费、中东发往远东货价、中东至远东运费、LPG厂内库存、LPG港口库存、中国LPG需求占比、中国LPG化工需求占比、烯烃LPG实际需求量、PDH生产毛利、PDH装置产能利用率、PDH装置产量、MTBE生产毛利、MTBE装置产能利用率、山东MTBE装置产量、烷基化油生产毛利、烷基化油装置产能利用率、烷基化油装置产量、US MB Price、US Production、US Import、US Stocks、US Export、US Demand等相关数据图表 [80][87][94][100][104][113][116][118][120][122][125][127] 聚乙烯供给端 - 展示了PE生产原材料占比及逐年占比、PE产能、PE产能利用率、PE检修减损量等数据图表，2025年国内聚乙烯已投产产能463万吨，未投产产能40万吨 [131][133][137] 聚乙烯库存&进出口 - 展示了PE总库存、生产企业库存、两油库存、贸易商库存、进口量、出口量、LLDPE出口量等数据图表 [146][151][156] 聚乙烯需求端 - 聚乙烯下游需求中包装膜占比51.00%，中空占比12.31%等，展示了下游需求占比、终端需求占比、下游总开工率、包装膜开工率、管材开工率、中空开工率、包装膜库存可用天数、农膜订单天数、下游原料库存、管材成品库存等数据图表 [163][164] 聚丙烯供给端 - 展示了PP生产原材料占比及逐年占比、PP产能、PP产能利用率、PP检修减损量等数据图表，2025年国内聚丙烯已投产产能495万吨，未投产产能145万吨 [187][189][193] 聚丙烯库存&进出口 - 展示了PP总库存、两油库存、贸易商库存、港口库存、出口量、出口量（YTD）、出口去向占比等数据图表，出口端东南亚地区出口量受“贸易战”影响逐渐恢复 [201][206][211] 聚丙烯需求端 - 聚丙烯下游需求中拉丝占比34.00%，高低熔共聚占比24.00%等，展示了下游需求占比、终端需求占比、下游总开工率、注塑开工率、管材开工率、BOPP订单天数、塑编原料库存、塑编成品库存、BOPP原料库存、BOPP成品库存等数据图表 [217][218]