报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面全球主产区增产仍在兑现，巴西糖产处于历史性偏高位，下调油价使乙醇对食糖的支撑重心下移，叠加印度糖出口量可能高于预期，原糖基本面偏弱，大趋势下跌 [3] - 国内短期白糖产量预计增加且国际糖价大幅下跌，供应销售压力逐渐增加，基本面也偏弱，但收紧进口及前期点价成本较高，对盘面价格有一定支撑，预计短期内郑糖价格区间震荡，长周期价格受国际市场影响预计偏弱，因政策托底价格向下空间相对有限 [4] - 交易策略包括单边操作建议区间操作，高卖低平；套利为空美原糖多国内郑糖；期权为卖出虚值看涨期权 [5] 各章节总结 第一章综合分析与交易策略 - 国际糖价反弹结束恢复下跌趋势，国内市场预计糖价偏震荡，单边操作建议区间操作，高卖低平 [5] - 套利建议为空美原糖多国内郑糖 [5] - 期权交易建议为卖出虚值看涨期权 [5] 第二章核心逻辑分析 国际供需格局变化 - 2025/26榨季全球糖业供给缺口仅23.1万吨，与2024/25榨季修正后的487.9万吨缺口相比显著缩小，全球糖产量预计达1.80593亿吨，较上季增加541.9万吨，消费量预计达1.80824亿吨，较上季增加77.1万吨，贸易总量预计稳定 [9][11] - Czarnikow将2025/26榨季全球食糖市场供应过剩量预估提高到740万吨，对产量预估上调70万吨至1.853亿吨，对消费量预估下调60万吨至1.778亿吨 [11] 巴西情况 - 2025/26巴西糖产预计在4502万吨，略高于8月份的4446万吨，为近些年的次高位 [12] - 2025年10月上半月，巴西中南部甘蔗压榨量同比微增0.30%，糖产量同比增长1.25%，但制糖的甘蔗比例下降3个百分点至48.24%，乙醇总产量同比下降1.17% [14] - 2025/2026榨季截至10月16日，巴西中南部累计甘蔗压榨量同比下降2.78%，累计糖产量同比增长0.89%，累计乙醇总产量同比下降8.23%，目前巴西乙醇折糖价已到16.04美分/磅，巴西下调汽油价格将拉低乙醇和原糖价格重心 [23] - 截至10月上半月，巴西中南部食糖库存量为1236.54万吨，同比增加18.2%，处于历年同期中位，10月出口糖约420.5万吨，同比增加12.8%，2025/26榨季截至10月累计出口糖2195.68万吨，同比减少5.27% [28] 泰国情况 - 24/25榨季糖产1005万吨，同比增加128万吨，2025年1 - 8月出口336万吨，同比增加104万吨，25/26榨季预计小幅增产，甘蔗面积扩张，出口量预期增加100万吨 [32] 印度情况 - 印度截至7月份24/25年度累计净出口量为75.08万吨，出口量较少，11月份食糖内销配额量为200万吨，同比减少20万吨 [41] - ISMA预计2025/26榨季食糖总产量为3435万吨，净产量为3095万吨，该榨季有能力出口近200万吨食糖，酒精分流不及预期，糖出口压力增大 [41] 国内情况 - 内蒙和新疆甜菜糖厂大部分已开榨，北方降雨增加使甜菜单产大概率增加但糖分可能下降，云南部分企业已开榨，预计11月中旬陆续开榨，截至9月底，广西累计销糖602.29万吨，同比增加11.29万吨，产销率93.16%，同比降低2.45个百分点 [42] - 巴西配额内成本3900，利润1750元，配额外成本4950，利润600多；泰国配额内成本3950，利润1700附近，配额外成本5000，利润550元 [47] - 2025年9月份我国进口食糖55万吨，同比增加14.63万吨，1 - 9月进口食糖315.72万吨，同比增加26.24万吨，24/25榨季进口食糖461.89万吨，同比下降13.58万吨，9月份进口糖浆、预混粉合计15.14万吨，同比减少13.52万吨，1 - 9月进口88.52万吨，同比减少84.8万吨，9月份配额外原糖到港量为37.38万吨，10月预报到港量为11.9万吨 [53] 第三章周度数据追踪 未提及具体数据总结内容，仅展示了各类数据图表，如巴西中南部累计甘蔗压榨量、累计糖产量、双周制糖比等数据图表，以及原油 - 原糖走势、巴西月度食糖出口、国内食糖生产进度、食糖及糖浆进口量等图表