报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本轮反弹由冻品入库和二育加量推动，后置供应与基础供应、未来前置供应共同奠定春节前高屠宰加大体重的熊市格局，供应过剩下未来盘面大方向是反弹抛空 [11][12] - 当前低价位加高持仓博弈格局形成，短期利空有限盘面酝酿反抽可能，考虑近端供应偏大、远端有去产能预期，策略首推反套，其次等待反弹后抛空 [11][12] 各目录总结 月度评估及策略推荐 - 现货方面，10 月至今国内猪价先跌后涨再跌，出栏均重震荡上行、同比仍高，肥标价差季节性冲高后回落，河南、四川、广东均价均有下降，预计猪价小幅震荡走弱 [11] - 供应端，9 月官方母猪存栏 4035 万头、环比小落 0.1%、比正常保有量多 3.5%，产能去化开始但进度慢，春节前生猪市场是高屠宰 + 大体重熊市配置，短期供应偏大过剩 [11] - 需求端，国庆后需求环比发力，10 - 11 月消费大幅增加需等 12 月以后 [11] - 交易策略上，单边建议 01、03 反弹抛空，盈亏比 2:1，推荐周期 0.5 - 1 个月；套利建议 3 - 7、3 - 9 反套，盈亏比 2:1，推荐周期 2 个月 [13] 期现市场 - 现货走势上，10 月猪价先跌后涨再跌，出栏均重震荡上行、同比仍高，肥标价差季节性冲高后回落，河南、四川、广东均价均下降，预计猪价小幅震荡走弱 [22] - 基差和价差方面，现货反弹、盘面预期弱，基差收敛，月差倾向反套 [25] 供应端 - 能繁母猪方面，9 月官方母猪存栏 4035 万头、环比小落 0.1%、比正常保有量多 3.5%，产能去化开始但进度慢 [33] - 存栏出栏、仔猪数据等显示，当前至明年 4 月基础供应逐月增加，春节前生猪市场是高屠宰 + 大体重熊市配置 [43] - 出栏大小猪占比显示，小猪出栏占比低说明疫病影响不大，大猪占比低说明肥猪数量有限 [46] - 交易和宰后均重等近端数据显示，短期市场供应偏大过剩 [50] 需求端 - 国庆后需求环比发力，一方面低价刺激消费、冻品和二育入场，另一方面降温后基础消费增多，10 - 11 月消费大幅增加需等 12 月以后 [59] 成本和利润 - 因饲料成本及效率改善，成本持续下滑，但猪价多年同期最弱，年内已全面亏损 [70] 库存端 - 冻品库存处于缓慢回升、主动累库状态 [75]