报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上月PVC以弱基本面交易为主，中下旬受弱基本面预期和国庆大幅累库影响盘面走弱，后在商品情绪带动下震荡，11月初再度下探至年内低位；企业综合利润处年内低位，估值压力小，但供给端检修少、产量高，新装置将投产，下游内需回暖但难支撑产量增长，后续入淡季，出口因印度反倾销税率预期落地而变差，国内累库压力大；成本端电石回落、烧碱持稳；中期新装置投产后供需格局差，依赖出口或老装置出清消化过剩产能；国内供强需弱，出口预期弱，基本面差，短期估值低但难改供需现状，中期关注逢高空配机会 [11] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 成本利润：乌海电石2400元/吨月同比持平，山东电石2830元/吨月同比跌60元/吨，兰炭陕西中料870元/吨月同比涨140元/吨；氯碱综合一体化利润降至年内低位，乙烯制利润低位，整体估值压力减小 [11] - 供应：PVC产能利用率80.8%月同比降0.7%，电石法81.2%月同比降0.9%，乙烯法79.7%月同比降0.1%；上月检修量略减，产能利用率高于九月，新装置释放产量致供应压力升、月产量创新高；本月检修少，今年剩余两套新装置计划投产，供给压力维持高位 [11] - 需求：九月出口量回升至年内高位，因出口印度数量恢复，但印度反倾销税率预计11月落地，届时出口或下滑；三大下游开工回升，管材负荷39.4%月同比降1%，薄膜负荷71.8%月同比升7.9%，型材负荷37.6%月同比降1.3%，整体下游负荷49.6%月同比升1.8%；下游表现回暖但在地产下行周期仍偏弱，难改过剩供需格局 [11] - 库存：厂内库存33.5万吨月同比累库3.5万吨，社会库存104万吨月同比累库6万吨，整体库存137.6万吨月同比累库9.5万吨，仓单回升；仍处累库周期，供强需弱且出口预期弱，累库或延续 [11] 期现市场 - 展示PVC现货基差、1 - 5价差、期限结构、华东SG - 5价格、活跃合约持仓与成交量、总持仓与成交量等图表 [16][25][27] 利润库存 - 利润：氯碱一体化利润跌至历史低位，估值压力减小 [44] - 库存：展示PVC厂内库存、乙烯法厂内库存、电石法厂内库存、社会库存、厂库 + 社库、仓单等图表 [33][35][40] 成本端 - 电石：价格上升后回落 [51] - 其他：兰炭价格企稳回升，烧碱持稳，乙烯回落 [54] 供给端 - 产能投放：2025年产能投放力度大，集中在下半年 [63] - 开工情况：展示PVC电石法、乙烯法、整体开工率及周度产量图表 [73][76] 需求端 - 下游开工：三大下游开工回升 [79] - 出口情况：九月出口量回升，印度反倾销税率预计11月落地或致出口下滑 [11] - 相关数据：展示PVC出口量、出口印度数量、预售量、中国房屋竣工面积滚动累计同比等图表 [88][91][93][95]