报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期精炼镍库存压力显著拖累镍价，若库存延续增长镍价难显著上涨，但中长期全球财政与货币宽松周期将支撑镍价，或早于基本面确认底部，短期建议观望，若镍价跌幅达11.5 - 11.8万元/吨或风险偏好较高可考虑逐步建立多单，短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [11] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 资源端：10月菲律宾镍矿因降雨矿山挺价，价格短期难跌；印尼火法矿新规使冶炼厂备库加快，矿价或持稳反弹，湿法矿价格持稳 [11] - 镍铁：10月受需求拖累价格弱势，供应端铁厂挺价，需求端不锈钢需求弱，钢企压价，预计价格持续弱势 [11] - 中间品：MHP市场供需偏紧，供应端现货少卖方挺价，需求端新能源补贴退坡带来电池抢装需求，下游接受度提高，系数价格维持强势 [11] - 精炼镍：10月镍价震荡偏弱，宏观上中美关税谈判进展使贸易摩擦降温，但美国政府停摆、经济数据真空、联储表态转鹰，有色价格冲高回落，现货市场产量高、内外盘累库、升贴水持稳 [11] 期现市场 - 期镍价格走势：10月镍价震荡走弱，截至11月6日，沪镍主力合约收盘价报119440元/吨，伦镍3M合约收盘价报15055美元/吨 [17] - 镍现货升贴水：10月国内精炼镍现货升贴水震荡偏强，截至11月7日，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，较上月涨75元/吨，金川镍现货升水报3100元/吨，均价较上月涨700元/吨 [21] - 二级镍价格：10月镍铁价格疲软，截至11月6日，国内高镍生铁出厂价报912 - 921元/镍点，均价较上月降38元/镍点；硫酸镍价格较强，截至11月6日，国内硫酸镍现货价格报28340 - 28600元/吨，均价较上月基本持平 [24] 成本端 - 镍矿：11月7日，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.7美元/湿吨，1.2%品位报23美元/湿吨，价格均较上月持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报58美元/湿吨，较上月涨1美元/湿吨 [33] 精炼镍 - 供给：2025年10月，全国精炼镍产量为3.3万吨，环比9月下降0.3万吨 [48] - 需求：未提及精炼镍需求具体分析内容 - 进出口：未提及精炼镍进出口具体分析内容 - 库存：10月，全球镍显性库存增加30284至299948吨，中国和LME双双累库 [58] - 成本：未提及精炼镍成本具体分析内容 硫酸镍 - 供给：未提及硫酸镍供给具体分析内容 - 需求：未提及硫酸镍需求具体分析内容 - 成本及价格：未提及硫酸镍成本及价格具体分析内容 供需平衡 |季度|不锈钢需求|电池需求|合金需求|电镀需求|其他|总需求|总供给|供需差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023Q1|48.46|7.9|11.49|2.39|2.63|72.87|77.73|4.86| |2023Q2|53.61|8.5|12.3|2.74|2.74|79.89|81.39|1.5| |2023Q3|56.95|10.19|12.35|2.53|2.68|84.7|85.07|0.37| |2023Q4|57.84|9.69|12.68|2.58|2.75|85.54|87.1|1.56| |2023总|216.86|36.28|48.82|10.24|10.8|323|331.29|8.29| |2024Q1|54.84|9.98|12.16|2.39|2.6|81.97|82.81|0.84| |2024Q2|55.86|9.01|12.99|2.64|2.64|83.14|83.23|0.09| |2024Q3|57.81|9.54|12.99|2.6|2.52|85.46|83.3|-2.16| |2024Q4E|58.77|9.87|12.69|2.58|2.52|86.43|90.38|3.95| |2024总|227.28|38.4|50.83|10.21|10.28|337|339.72|2.72| |2025Q1|56.12|9.46|12.58|2.38|2.46|83|85.69|2.69| |2025Q2E|60.31|10.52|13.93|2.6|2.54|89.9|96.41|6.51| |2025Q3E|60.81|9.88|14.18|2.66|2.63|90.16|96.35|6.19| |2025Q4E|66.64|10.81|14.49|2.58|2.66|97.18|98.43|1.25| |2025总|243.88|40.67|55.18|10.22|10.29|360.24|376.88|16.64| [75]