投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心观点 - 报告认为公司三季度业绩环比显著改善，伊拉克项目稳步推进，海外油气勘探开发业务受益于油价中高位景气度，竞争优势将继续显现 [1][5][11] 财务业绩总结 - 2025年前三季度实现营业收入15.37亿元，同比下降19.94%；归母净利润0.83亿元，同比下降46.61%；扣非归母净利润0.97亿元，同比下降43.74% [1][5] - 2025年第三季度实现营业收入4.81亿元，同比下降18.45%，环比下降5.52%；归母净利润0.33亿元，同比下降28.39%，但环比大幅上升362.76%；扣非归母净利润0.47亿元，同比下降13.57%，环比大幅上升517.88% [1][5] - 预计公司2025年-2027年归母净利润为2.9亿元、3.1亿元和6.3亿元，对应2025年10月30日收盘价PE为33.4X、31.4X、15.5X [11] 公司战略与业务布局 - 公司已完成战略转型与债务重整，彻底剥离房地产业务，形成以海外油气勘探开发为核心的业务格局 [11] - 公司通过“项目增值+项目并购”双轮驱动，业务版图拓展至哈萨克斯坦、伊拉克、阿尔巴尼亚等油气资源富集区 [11] - 公司拥有经验丰富的管理层与高学历技术团队，并推出“回购+阶梯式分红”激励机制 [11] 哈萨克斯坦项目分析 - 哈萨克斯坦是公司海外核心布局区域，形成“主力稳产+增量储备+特色资源”的多层次资产矩阵 [11] - 马腾&克山项目通过开发调整实现低递减率，为当前产量基石；沙漠油田2025年投产，将成中短期增量主力 [11] - 公司优化资源配置，维持行业最低内销比例，原油出口全部通过CPC管道，享受价格溢价 [11] 伊拉克项目分析 - 伊拉克油气储量与产量位居世界前列，政府增产意愿强烈，对外合作空间广阔 [11] - 中伊“一带一路”能源合作深化，伊拉克第5+、6轮招标采用财税友好的利润分成合同，矿费降至15%、优先回收成本，降低投资风险 [11] - 公司中标Huwaiza、Naft Khana、Zurbatiya等多区块及南巴士拉综合项目，项目位于南部安全成熟区，兼具低勘探风险与高回报率 [11] 行业前景与盈利预测 - 作为海外油气勘探开发公司，受益于油价中高位带来的行业景气度提升以及哈萨克斯坦、伊拉克等项目陆续投产 [11] - 预计公司2025年-2027年归母净利润将持续增长，2027年预计达到6.3亿元，显示长期增长潜力 [11]