报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美经贸磋商积极，国内指数走势独立，“十五五”规划重视科技创新、坚持扩大内需，科技与储能板块表现好，中长期国内市场有增量资金，股指盘整后有上行动能 [3] - 国际形势复杂，中美达成多方面共识，美国降息利于外资回流，当前稳定资本市场政策积极，新技术与新消费推动经济预期企稳，无风险利率下降促使中长期资金和居民入市，指数强势需两市成交维持两万亿以上，建议配置半导体、AI 算力等科技成长赛道和金融、消费等低估值防御板块 [4] 各目录总结 市场表现 - 本周国内股指小幅上行，申万一级 31 个行业指数涨跌不一，电力设备、煤炭及石油石化等行业板块大幅上涨，美容护理、计算机及医药生物等板块跌幅居前 [11][15] - 截至 2025 年 11 月 7 日，纳斯达克指数下跌 3.04%、标普 500 指数下跌 1.63%，恒生科技指数上涨 1.78%，中证 1000 指数上涨 0.49%，上证 50 指数上涨 0.89%，创业板指数上涨 0.65%，科创 50 指数微涨 0.01% [15] 流动性 - 9 月政府债支撑社融、理财回流推动 M2 回升、M1 持续低迷，M1 同比降 7.4%，降幅较上月扩大 0.1 个百分点，连续 7 个月负增长，M1 与 M2“剪刀差”持续收窄 [13][14][16] - 9 月新增社融 3.76 万亿元，同比少增 3722 亿元，存量社融余额 402.19 万亿元，同比增长 8.0%，增速较上月回落 0.1 个百分点，前三季度累计新增社融 25.66 万亿元，同比少增 3.68 万亿元，9 月新增政府债券 1.54 万亿元，同比多增 5437 亿元 [16] - 9 月末 M2 余额 299.48 万亿元，同比增长 6.8%，增速较上月回升 0.5 个百分点，结束下行态势 [16] - 资金利率维持低位，10 月 MLF 净投放 2000 亿元，十年期国债收益率至 1.8%附近 [16] 交易数据及情绪 - 本周两市成交小幅放量，指数震荡走强，两市成交额（MA5）维持在 2 万亿附近，流动性是指数支撑重要因素 [21][24][26] - 一月新开户数 157 万，二月 286 万户，三月 306 万户，四月 192 万户，五月 155.5 万户，六月 164.64 万户，七月 196.36 万户，八月 265.03 万户 [26] 指数估值 - 指数绝对估值低位，截至 2025 年 11 月 08 日，上证指数最新 PE16.64，分位数 84.47，全 A 最新 PB 为 2.20，分位数 85.48，主要股指中估值分位数中证 1000＞中证 500＞沪深 300＞上证 50 [33][34] 指数行业权重 - 上证 50 银行、非银金融及食品饮料权重占比较高，依次为 21.34%、15.48%及 13.88%，电子行业为第四大权重行业 [42][43] - 沪深 300 权重占比较分散，前三大权重行业依次为银行、非银金融及电子 [43] - 中证 500 前三大权重行业依次为电子、医药生物、非银金融 [43] - 中证 1000 前三大权重行业为电子、医药生物、计算机 [43] 其他海内外政策跟踪 - 2025 年政府工作报告及 3 月两会提出经济增长预期目标，实施适度宽松货币政策和积极财政政策，拟发行超长期特别国债 1.3 万亿元 [48] - 2025 年 5 月 7 日国新办会议降低存款准备金率、下调政策利率和公积金利率，设立 5000 亿元服务消费与养老用贷款，支持中央汇金发挥“平准基金”作用 [48] - 2025 年 9 月 22 日国新办会议总结“十四五”金融业成就，为“十五五”金融改革定调，深化资本市场改革，推动中长期资金入市 [49] - 2025 年 10 月 23 日四中全会公报明确“十五五”时期目标和部署，强调科技和扩大内需 [49] - 美国即将再度进入降息周期，10 月降息 25BP，截至 11 月 7 日，美联储 12 月再度降息概率超 60%，年内仍有一次降息 [50]