投资评级 - 行业投资评级为“领先大市-A”，并维持该评级 [4] 核心观点 - 报告持续看好铝、稀土、铜、锡、金、银、钴、钽、铀等金属的投资机会 [1] - 近期海外电解铝厂减产预期引发供应担忧，AI算力扩张可能改变电力消费结构，影响高能耗的电解铝未来新增项目 [1] - 商务部暂停实施此前公布的稀土出口管制，稀土现货价格已开始温和上涨，下游看好内外需，低库存或率先迎来补库行情 [1][9] 贵金属 - 本周COMEX金银分别收于3995.2美元/盎司和48.0美元/盎司，环比分别上涨+0.33%和+0.04% [2] - 纽约联储主席表示美联储可能很快需要扩表，10月ADP就业人数增加4.2万人，略超预期，美元指数保持强势，金银维持震荡 [2] - 考虑到央行和ETF资金积极增持驱动延续，持续看好金价中长期上涨趋势，伦敦白银库存紧张对价格有支撑 [2] - 建议关注山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金等公司 [2] 工业金属：铜 - 本周LME铜收报10695美元/吨，环比下跌-1.1%，沪铜收报85920元/吨，环比下跌-1.5% [2] - 供给端，坦桑尼亚和赞比亚货运边境重开但港口效率缓慢，铜精矿贸易商对明年报价持观望态度 [2] - 需求端，本周铜杆、铜线缆企业开工率分别为62%和63.45%，分别环比上升+1.54个百分点和+2.66个百分点，铜价回调后下游采购情绪提升 [2] - 库存端，截至11月7日，铜社会库存20.33万吨，环比增加0.32万吨，LME铜库存13.59万吨，环比增加+1.7%，COMEX库存33.24万吨，环比增加+3.1% [2] - 短期受美联储降息预期波动影响铜价震荡调整，持续看好供给端硬约束下的价格弹性 [2] - 建议关注洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等公司 [3] 工业金属：铝 - 截止11月7日，LME铝收报2862.0美元/吨，较上周五下跌-1.6%，沪铝收报21550.0元/吨，较上周五上涨+1.39% [3] - 宏观方面，中美贸易战缓和，美方取消对华商品加征10%芬太尼关税，暂停24%对等关税一年等 [3] - 供应端，国内电解铝运行产能持稳，铝水比例创新高达77.75%，铝锭流通性偏紧 [3][7] - 海外市场担忧铝厂电力长协，但梳理美铝、世纪铝业、力拓等主要铝厂后，发现其2026年到期的电力长协均已完成续签，预计短期缺电减产可能性较低 [3] - 需求端处于淡旺季交替阶段，下游采购以刚需为主 [7] - 成本端，截止11月7日国内电解铝行业平均利润扩大至5426.5元/吨附近，周度环比扩大190元/吨 [7] - 库存方面，截止11月6日中国电解铝社会库存为62.2万吨，环比下降0.5万吨，本周LME库存54.9万吨，较上周五下降-1.58%，SHFE库存6.4万吨，较上周五下降-0.97% [7] - 建议关注南山铝业、神火股份、天山铝业、中孚实业、中国宏桥、宏创控股、云铝股份、中国铝业等公司 [7] 工业金属：锡 - 截止11月7日，沪锡主力合约283030元/吨，环比下跌-0.1% [8] - 供应方面，国内精炼锡产量10月环比回升53.09%，主因云南等地企业检修完毕，缅甸锡矿复产和出口进度依然缓慢 [8] - 三地（苏州、上海、广东）社会库存总量7033吨，环比增加+5.2% [8] - 短期锡矿供给刚性，需求平稳，锡价预计区间震荡，看好明年降息带来的电子消费需求复苏及AI需求拉动 [8] - 建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡等公司 [8] 战略金属：稀土 - 截止11月7日，氧化镨钕、氧化铽报价分别为55.5万元/吨和660万元/吨，环比分别上涨+3.4%和下跌-0.4% [9] - 商务部暂停实施稀土出口管制，预计后续出口需求加速恢复，下游磁材厂采购意愿加大 [9] - 目前处于稀土第一阶段交易（出口恢复），未来可能进入涨价逻辑：出口恢复→补库需求释放→价格修复→白名单政策接力→进入慢牛节奏 [9] - 建议关注华宏科技、中国稀土、北方稀土、盛和资源、广晟有色、金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、银河磁体等公司 [9] 战略金属：钴 - 电钴价格本周在38.5万元/吨附近，价格略有回调 [10] - 钴中间品原料可流通货源持续偏紧，市场延续“有价无市”格局，刚果金港口由于手续问题仍未实现出货，预计最快11月中下旬完成 [10] - 刚果金出口禁令于10月16日结束，之后实行出口配额制，中长期看配额削减幅度较大，供给紧张格局加剧，看好钴价持续上行 [10] - 建议关注华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业、格林美等公司 [10] 市场数据复盘 - 截止11月7日，有色金属指数报8433.7点，5日涨跌幅为-0.2%，30日涨跌幅为+5.5%，年初至今涨跌幅为+2.2% [12] - 主要商品期货周度表现：沪金连续上涨+0.21%，纽约金连续上涨+0.33%，沪银连续上涨+0.58%，纽约银连续上涨+0.04%，沪铝连续上涨+1.39%，伦铝主连下跌-1.60%，沪铜连续下跌-1.51%，伦铜主连下跌-1.15%，沪锡连续下跌-0.09%，伦锡主连下跌-0.26% [12]