10月出口表现与短期扰动 - 10月以美元计价出口同比意外下降1.1%，显著低于彭博一致预期的3%和9月的8.3%[2] - 剔除基数效应后，10月出口两年平均同比为5.5%，与9月的5.3%相近，显示实际增长动能平稳[3][4] - 经工作日调整后，10月出口环比增长18.7%，同比增速为4.4%，高于9月调整后的-1.1%[4][14] 区域出口的边际变化 - 对美国出口连续两个月环比处于季节性高位，10月环比达1.8%，超过去10年同期最高水平，或与8月新版对等关税生效后关税率差收窄有关[3][18] - 对欧盟出口环比连续两个月接近同期最低，9月环比-7.1%，10月进一步降至-8.6%，需关注欧盟需求下滑风险[3][18] - 对东盟出口环比有所改善，10月环比-0.7%，接近历史同期均值，但9月环比-6.1%低于历史最低水平[18] 四季度出口展望 - 基于9-10月两年平均同比约5.4%的态势，预计四季度出口同比增速为1.2%，全年同比或在4.8%附近[5][21] - 美国调低芬太尼关税至10%，使中国对美名义关税率降至20%，与其他地区税率差缩窄，可能边际利好消费电子产品出口[6][21] - G7国家OECD综合领先指标显示11-12月出口增速或趋于回升[6][26] 2025年出口韧性来源分析 - 前8个月中国累计出口同比5.8%，主要驱动力为全球贸易量同比增长4.75%，显著高于2024年的2.7%[9][31] - 出口份额保持稳定，前7个月为15.7%与去年同期持平，但出口价格增速-2.5%落后于全球贸易价格增速1%，体现"以价换量"策略[9][31][33] - 装备制造业等高价格商品出口占比提升，增强份额韧性，降低对价格优势的依赖[11][44] 2026年出口前景初窥 - 基准情景下，外需明年上半年或温和回升，为出口价格提供修复空间[9][39] - 关税带来的份额转移风险边际降低，芬太尼关税调降后，中国凭借价格优势即使面临高关税也能稳住份额[11][44] - 历史数据显示，2016年以来出口价格回升期多数伴随份额稳中有升，仅2017年例外[11][44]