行业投资评级 - 报告对家电行业的投资评级为“看好” [3] 核心观点 - 前三季度家电全产业链出口普遍强于内销 [3] - 白电板块兼具“低估值、高分红、稳增长”属性，以旧换新政策有望催化，铜价短期上涨引发渠道看涨情绪升温 [6] - 投资主线围绕白电、出口链、核心零部件三大方向展开 [6] 市场表现与数据观察 - 本周申万家用电器板块指数下跌0.5%，同期沪深300指数上涨0.8%，板块跑输大盘 [5][7] - 重点公司中，极米科技（+10.8%）、比依股份（+5.5%）、欧普照明（+2.5%）领涨；荣泰健康（-12.1%）、科沃斯（-7.6%）、小熊电器（-6.7%）领跌 [5][9] - 2025年9月空调行业总销量1088.40万台，同比下降10.20%，其中内销594.90万台（-2.50%），出口493.50万台（-18.10%） [4][34] - 2025年9月冰箱行业销量833.80万台，同比上升0.12%，其中内销386.90万台（-7.35%），出口446.90万台（+7.63%） [4][41] - 2025年9月洗衣机行业销量885万台，同比上升7.52%，其中内销406万台（-6.88%），出口478.54万台（+23.76%） [4][43] 行业动态与宏观环境 - 2025年前三季度全产业链半数以上行业保持同比增长，供应链市场景气度高于整机，出口普遍强于内销 [5][12] - 内销市场受房地产低迷及政策效应消退影响承压；出口市场依赖非洲、南美等新兴需求拉动，但受关税及高库存制约增速放缓 [5][12] - 美的泰国空调工厂被认证为“供应链韧性灯塔工厂”，实现每台空调能耗降低40.2%，碳排放量减少68.3% [5][13] - 截至2025年11月7日，长江有色铜价同比上升12.63%，铝价同比上升0.33%，不锈钢板价格同比下降7.27% [15] - 2025年9月商品房销售面积住宅期房为4738万平米，同比下降18.25%；社会零售商品零售额为41971.00亿元，同比上升3.0% [52] 核心零部件数据 - 2025年9月旋转压缩机销量1834.0万台，同比下降5.6% [21] - 2025年8月空调电子膨胀阀内销量906.0万台，同比上升19.7%；四通阀内销量1150.0万台，同比上升22.7%；截止阀内销量2628.0万台，同比上升8.5% [21] - 2025年9月冰箱全封活塞压缩机总销量2620.6万台，同比上升7.71% [26] - 2025年8月洗衣机电机总销量1374.2万台，同比上升3.3% [26] 重点公司动态与新闻 - 德昌股份向特定对象发行股票申请获得上海证券交易所审核通过 [69] - 三花智控累计回购股份193.61万股，占总股本0.046%，回购总金额5598.33万元 [59] - 海尔智家与三花智控签署战略合作协议，将在协同研发、实验室共建及新兴领域布局等方面展开深度合作 [71] - 工信部表示将落实大规模设备更新和消费品以旧换新相关政策，支持重点行业节水装备设备更新及技术改造 [70] - 市场监管总局批准发布家电再生材料等10项家电国家标准，推动家电产品智能化、绿色化与质量安全性提升 [81]