投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心观点 - 报告核心观点为：中国交建单三季度盈利能力有所改善，且境外新签合同额持续增长 [1][5] 财务业绩总结 - 公司前三季度实现营业收入5139.15亿元，同比减少4.23% [1][5] - 公司前三季度实现归属净利润136.47亿元，同比减少16.14% [1][5] - 公司前三季度实现扣非后归属净利润117.01亿元，同比减少13.45% [1][5] - 单三季度实现营业收入1768.61亿元，同比减少1.30% [10] - 单三季度实现归属净利润40.79亿元，同比减少16.34% [10] - 前三季度营业收入完成年度计划（基于2024年营收7719.44亿元增长5.0%测算）的63% [10] 盈利能力分析 - 前三季度综合毛利率为11.04%，同比下降0.50个百分点 [10] - 单三季度综合毛利率为11.80%，同比提升0.50个百分点 [10] - 前三季度期间费用率为5.59%，同比下降0.55个百分点 [10] - 单三季度期间费用率为6.82%，同比下降0.20个百分点 [10] - 前三季度归属净利率为2.66%，同比下降0.38个百分点 [10] - 单三季度归属净利率为2.31%，同比下降0.41个百分点 [10] - 单三季度扣非后归属净利率为2.03%，同比提升0.42个百分点 [10] - 净利润下滑部分归因于上一年度处置项目公司股权产生较大一次性收益，而今年同期无此类收益 [10] 现金流与运营效率 - 前三季度收现比为97.27%，同比提升0.54个百分点 [10] - 前三季度经营活动现金流净流出657.90亿元，同比少流出112.38亿元 [10] - 单三季度收现比为110.46%，同比下降22.92个百分点 [10] - 单三季度经营活动现金流净流入115.10亿元，同比转正 [10] - 公司资产负债率为76.20%，同比提升1.01个百分点 [10] - 应收账款周转天数为75.34天，同比增加12.19天 [10] 新签合同与业务发展 - 2025年1-9月，公司新签合同金额为13399.70亿元，同比增长4.65%，完成年度目标的67% [10] - 基建建设业务新签12224.40亿元，同比增长6.35% [10] - 基建设计业务新签304.30亿元，同比下降21.40% [10] - 疏浚业务新签788.33亿元，同比下降6.38% [10] - 境内新签10559.12亿元，同比增长4.00% [10] - 境外新签2840.58亿元，同比增长7.13%，占总新签合同额的21% [10] 经营策略与股东回报 - 公司持续改善经营质量，包括压降“三金”、力争年度经营性净现金流为正、严控负债率水平 [10] - 2024年公司决定提高分红比率1个百分点，并提出《现金分红规划（2025–2027年度）》 [10] - 中期分红或报告期预分红将作为常态化举措，公司正评估实施年度预分红的可行性 [10] 财务预测指标 - 预测2025年每股收益（EPS）为1.30元，2026年为1.32元，2027年为1.36元 [14] - 预测2025年市盈率（PE）为6.72倍，2026年为6.62倍，2027年为6.41倍 [14] - 预测2025年净资产收益率（ROE）为6.4%，2026年为6.2%，2027年为6.0% [14] - 预测2025年净利率为2.7%，2026年为2.7%，2027年为2.7% [14] - 预测资产负债率从2024年的74.8%逐步降至2027年的74.2% [14]