报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 本期债市微观交易活跃度有所提升，交易热度指标分位均值大幅回升，但机构行为、利差和比价类指标表现不一，整体市场热度有升有降 [3][5][20] 根据相关目录分别进行总结 本期微观交易温度计读数回升至 50% - “国金证券固收 - 债市微观交易温度计”较上期回升 4 个百分点至 50% [15] - 交易热度类指标分位均值大幅回升 20 个百分点，其中 TL/T 多空比、全市场换手率、机构杠杆分位值分别上升 14、47、53 个百分点 [3][5][15] - 货币松紧预期、股债比价、政策利差分位值分别下降 22、17、13 个百分点 [3][5][15] - 当前拥挤度较高的指标包括 30/10Y 国债换手率、机构杠杆、基金久期、基金超长债买入量 [3][15] 本期位于偏热区间的指标数量占比上升至 35% - 20 个微观指标中，位于过热区间的指标数量上升至 7 个（占比 35%）、中性区间 6 个（占比 30%）、偏冷区间 7 个（占比 35%） [4][20] - 全市场换手率由偏冷区间升至中性区间，机构杠杆由中性区间升至过热区间 [4][20] - 交易热度分位均值大幅上升 20 个百分点，30/10Y 国债换手率持平 100%高位，1/10Y 国债换手率等指标分位值回升 [5][20] - 机构行为分位均值小幅下降 1 个百分点，基金分歧度、货币松紧预期分位值下降，部分指标分位值回升 [5][20] - 利差分位均值下降 4 个百分点，市场利差回升 4 个百分点、政策利差回落 13 个百分点 [5][20] - 比价分位均值下降 7 个百分点，股债、商品、不动产比价分位值分别回落 17、5、6 个百分点 [5][20] 机构杠杆分位值大幅回升 53 个百分点 - 交易热度类指标中，过热区间指标数量占比升至 67%、中性区间升至 38%，偏冷区间降至 25% [21] - 全市场换手率分位值升至 55%，机构杠杆分位值升至 96% [21] - 30/10Y 国债换手率升至 3.09，过去一年分位值 100% [21][23] - 1/10Y 国债换手率升至 0.43，过去一年分位值 89% [27] - TL/T 多空比升至 0.96，过去一年分位值 38% [27] - 全市场换手率升至 18.92%，过去一年分位值 55% [27] - 机构杠杆升至 88.69%，过去一年分位值 96% [27] - 长期国债成交占比降至 70.8%，过去一年分位值 73% [27] 货币松紧预期分位值下降 22 个百分点 - 机构行为类指标中，过热区间指标数量占比升至 38%，中性区间降至 38%，偏冷区间降至 25% [25] - 各指标所处区间未变，基金分歧度、货币松紧预期、上市公司理财买入量分位值下降，配置盘力度、基金 - 农商买入量分位值回升 [25] - 基金久期升至 3.01，过去一年分位值 94% [28] - 基金分歧度为 0.58，过去一年分位值 4% [28] - 债基止盈压力升至 54%，过去一年分位值 73% [28] - 货币松紧预期指数为 0.96，过去一年分位值 40% [28] - 配置盘力度升至 0.03%，过去一年分位值 12% [28] - 上市公司理财买入量降至 692 亿，过去一年分位值 61% [28] 政策利差分位值回落 13 个百分点 - 3 年期国债收益率上行，政策利差由 1bp 走阔至 4bp，分位值回落至 41%，仍在中性区间 [8][31] - 信用利差收窄 4bp 至 51bp，农发国开利差持平 0bp，IRS - SHIBOR 3M 利差走阔 2bp，利差均值收窄至 17bp，分位值升至 60%，在中性区间 [8][31] 比价分位值均回落 - 比价类指标位于偏冷区间的指标数量占比 100%，比价匹配度有所修复 [9][35] - 股债比价降至 7.7%，过去一年分位值 4% [35][36] - 商品比价降至 - 53%，过去一年分位值 11% [36][37] - 不动产比价降至 - 73.4%，过去一年分位值 10% [39] - 消费品比价降至 - 81.4%，过去一年分位值 0% [39]