报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 锌供应减产需求较弱价格宽幅震荡 强弱分析为中性 国内库存小幅去化 镀锌开工回落 [2][3][4] - 国内供应端减产明显 消费端转入淡季 本周锌价表现震荡 预计出口窗口持续打开 内外反套存在一定盈亏比 但兑现需要一定时间 后续关注LME库存变化以及海外炼厂复产情况 [5] 各目录总结 行情回顾 - 沪锌主力上周收盘价22720 周涨幅1.63% 昨日夜盘收盘价22575 夜盘涨幅 -0.64% [6] - LmeS - 锌3上周收盘价3066.5 周涨幅0.54% [6] 期货成交及持仓变动 - 沪锌主力上周五成交87261手 较前周变动 -6303手 上周持仓112510手 较前周变动 -3899手 [6] - LmeS - 锌3上周五成交7690手 较前周变动 -1228手 上周持仓221416手 较前周变动 -819手 [6] 期现价差变化 - LME锌升贴水从上上周五的85.57变为上周五的152.26 变动66.69 [6] - 保税区锌溢价从上上周五的 -45变为上周五的130 变动175 [6] - 上海0锌现货升贴水从上上周五的 -30变为上周五的 -55 变动 -25 [6] - 广东0锌现货升贴水从上上周五的 -90变为上周五的 -95 变动 -5 [6] - 天津0锌现货升贴水从上上周五的 -60变为上周五的 -95 变动 -35 [6] 月间价差变化 - 近月对连一合约的价差从上上周五的 -5变为上周五的 -60 价差变化 -55 [6] - 近月对连一跨期套利成本上周五为65.50 [6] 内外价差变化 - 锌现货进口盈亏从上上周五的 -3829.40变为上周五的 -3786.14 变化43.26 [6] - 沪锌3M进口盈亏从上上周五的 -2937.67变为上周五的 -2919.16 变化18.51 [6] 产业链纵向横向对比 库存 - 锌矿、冶炼厂成品高位回落 锌锭显性库存下降 [8] 利润 - 矿企利润出现回升 处在历史中位 冶炼利润出现下滑 处于历史中位 镀锌管企业利润持稳 处于同期中低位 [10][11] 开工 - 锌精矿开工率回升 处于历史同期中位 精炼锌开工率回落 处在历史同期高位 下游镀锌、压铸锌、氧化锌开工率回升 处于历史中低位水平 [12][13] 交易面 现货 - 广东、天津现货升贴水表现较弱 本周海外premium分化 新加坡premium小幅上升 LME CASH - 3M小幅回升 [16][17] 价差 - 沪锌维持C结构 但远端出现一定变化 [19] 库存 - 本周呈现小幅去库 持仓库存比继续回落 LME库存主要集中在新加坡地区 LME总库存出现回升 注销仓单比例大幅下降 回到历史低位水平 保税区库存本周小幅下降 全球锌显性库存总量小幅去化 [23][27][29] 期货 - 内盘持仓量处于历史同期中位 [30] 供应 锌精矿 - 锌精矿进口大幅回升 国内锌矿产量出现回升 进口矿加工费本周出现下降 国产矿加工费下调明显 矿到港量低位 冶炼厂原料库存出现下降 [33][34] 精炼锌 - 冶炼产量回升 处于历史同期高位 冶炼厂成品库存下降 处于历史同期高位 锌合金产量高位 [41] 再生锌原料 - 未提及关键要点 锌需求 下游加工材 - 精炼锌消费增速为正 下游月度开工率小幅回落 大多处于历史同期中低位 [52][55] 终端 - 地产依然在低位 电网呈现结构性增量 [69] 海外因子 - 欧洲大陆基准荷兰天然气期货价格、ICE欧盟碳配额主力合约价格有相应走势 英国、西班牙、意大利、德国、法国电力价格及对应国家锌冶炼厂盈亏有相应数据 [71][72][74]