行业投资评级 - 计算机行业评级为“超配” [8] 核心观点 - 谷歌已形成“模型（Gemini）+加速器（TPU）+数据中心网络（OCS）+场景（搜索+广告+Android 终端）”的AI全栈闭环布局 [1] - 通过自研TPU与OCS的协同，显著提升规模化推理与集群互联效率 [1] - 将大模型能力深度嵌入搜索、Chrome与Cloud平台，兑现为云业务订单与资本开支的加速扩张 [1] 模型层（Gemini） - 谷歌模型层以Gemini系列大模型为核心，持续迭代推进纯文本、多模态及代码等能力 [2] - Gemini 2.5 Pro模型展现了卓越的多模态处理、长上下文理解与推理、编程与代码生成、复杂任务执行等综合能力 [2] - 在垂直领域已推出Nano Banana、Veo 3、Genie 3等领先模型 [2] - 截至25Q3，Gemini APP月活跃用户数已超过6.5亿 [2] - 截至10月份，模型Token的月度调用量达到1,300万亿，一年内实现超过20倍的增长 [2] - 下一代模型Gemini 3预计将于年底发布，旨在深度整合多模态数据处理能力，在复杂场景中实现质的突破 [2] 算力层（TPU） - TPU是谷歌推出的专为机器学习和深度学习工作负载定制的AI专用加速芯片（ASIC） [3] - TPU已迭代至第七代“Ironwood”，单Pod集群规模可达9,216颗芯片，峰值算力、带宽与高带宽内存容量均实现大幅跃升 [3] - 通过专有光互连网络实现超大规模并行与低延迟通信 [3] - TPU在性价比和能效上与英伟达等主流GPU产品形成可比优势，并获得Anthropic等外部AI企业订单支持 [3] 网络层（OCS） - OCS是谷歌AI生态的“光学底座”，在Jupiter和TPU两大数据中心基础设施中取代Spine层电交换机 [4] - 将网络CLOS架构演进到Aggregation层直接光互联，带来吞吐提升、功耗与Capex下降、时延与停机时间显著改善等系统级收益 [4] - OCS通过配置光交换矩阵实现任意输入/输出端口间的信号交换，开启了基于MEMS、数字液晶DLC、压电陶瓷DLBS等多种技术路线的产业化进程 [4] - TPU与OCS的协同布局构建起谷歌自底层硬件到模型与应用的全栈护城河，加快了AI商业闭环步伐 [4] 相关投资标的 - 光模块光器件相关公司包括：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、仕佳光子、长芯博创、太辰光 [7] - 谷歌OCS交换机相关公司包括：德科立、腾景科技 [7] - 液冷相关公司包括：英维克 [7]