报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 在国内大豆供应充足以及进口大豆榨利较差的情况下，预计豆菜粕短期或宽幅震荡为主 [3] - 单边建议豆粕2601支撑位参考2900 - 3000，套利暂观望，需关注南美豆产区天气、进口大豆到港、国内豆粕需求、中加和中美贸易关系等情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本面观点 - 美豆进口关税13%高于南美豆3%，市场预期美豆购买局限于国企油厂，流入压榨量有限，中国承诺本季购买1200万吨美豆，未来三年每年购买2500万吨，部分或进国储 [4] - 巴西中西部未来两周降雨良好利于大豆播种，拉尼娜现象可能持续至明年2月，需关注天气对南美大豆产量的影响 [4] - 国内进口大豆榨利普遍亏损，油厂挺价意愿增强，对豆粕价格形成支撑 [4] 期现市场 - 上周豆粕期货震荡偏强，因进口大豆榨利较差及中国进口美豆部分进国储；9月USDA报告中性略偏空，美农下调2025/26大豆单产预估，上调种植面积、压榨量，下调出口量，期末库存上调 [14] - 豆菜粕价差宽幅震荡，目前处于历史较低位置，建议暂观望 [20] - 豆粕1 - 5价差震荡偏弱，建议暂观望 [22] 供给端 - 截止到2025年9月18日当周，美国市场年度大豆净销售量72.4459万吨 [30] - 截至2025年10月31日的一周，美国大豆压榨利润为2.15美元/蒲式耳，环比减幅7.73%，同比减幅33.02% [36] - 中国2025年9月大豆进口1286.9万吨，环比增加59万吨，同比增加149.8万吨，增幅13.17%；1 - 9月累计进口8618万吨，同比增433.1万吨，增幅5.29% [39] 需求端 - 报告展示了中国商品猪出栏均价、猪粮比、生猪自养利润、生猪外购利润、白羽肉鸡养殖利润、蛋鸡养殖利润等数据图表，但未作具体分析 [54][58][63] 库存 - 截至10月31日，全国港口大豆库存710.79万吨，较上周减少40.50万吨，减幅5.39%，同比增加160.05万吨，增幅29.06%；国内油厂豆粕库存115.3万吨，较上周增加9.84万吨，增幅9.33%，同比增加16.89万吨，增幅17.16% [69] - 截止到2025年11月7日，国内饲料企业豆粕库存天数为7.75天，较10月31日减少0.26天，降幅3.39%，较去年同期减少6.69% [72] - 截至10月31日，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，环比减少0.6万吨；菜粕库存0.71万吨，环比持平；未执行合同为0.71万吨，环比减少0.3万吨 [74]