报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC供需维持弱势局面，趋势依旧弱势寻底中，成本方面电石乙烯价格弱势，估值驱动不足，氯碱综合利润下滑 [5] - 操作上，激进型维持逢高短空交易，参考2601合约压力位4700 - 4800 [5] 各目录总结 期现市场 - PVC 1 - 5价差环比持稳，同比小幅收窄；5 - 9价差环比小幅走弱，同比收窄；9 - 1价差环比走高，同比偏低；主力合约基差弱势整理，同比持平；整体期货月差结构仍维持近低远高的升水格局，预期强于现实 [13][16] 供给端 - 截至目前PVC有效产能为2902万吨，上周产量49.21吨，环比增加3.18%，同比增加8.51%，主要因航锦科技、宁波镇洋等装置负荷提升 [19] - 电石法有效产能为2025万吨，占比约69.8%，上周产量34.54万吨，环比增加4.89%，同比增加2.16% [22] - 乙烯法有效产能为877万吨，占比约30.2%，上周产量14.68万吨，环比减少0.61%，同比增加27.21% [25] - 上周PVC上游开工率80.75%，环比提升2.49个百分点，同比提升2.67个百分点，处在同期偏高位，检修损失量14.28万吨 [28] - 上周电石法PVC开工率81.21%，环比增加3.78个百分点，同比增加2.64个百分点，处在同期高位；乙烯法PVC开工率79.69%，环比降低0.51个百分点，同比增加0.03个百分点，处在同期中性偏高位 [30] - 2025年1 - 9月PVC进口量累计17.55吨，同比增加0.76%；1 - 9月我国塑料及其制品进口量1456万吨，同比降低5.52% [35] 需求端 - 2025年1 - 9月PVC累计表观消费量1536.76吨，同比降低1.72%；上周PVC产销率151%，环比降低11个百分点，同比提升17个百分点 [40] - 上周管材开工率明显走弱，主要是北方地区部分降负荷，型材开工率暂持稳，总体终端需求逐步进入季节性淡季，加之宏观房地产行业仍较低迷，需求将继续承压 [43] - 2025年1 - 9月PVC累计出口292.16万吨，同比增加50.63%，PVC纯粉主要销往印度、越南等；三季度抢出口行情延续，但受印度临时反倾销税上调及BIS政策影响，四季度出口预计有一定压力 [50] - 2025年1 - 9月中国PVC铺地材料累计出口314万吨，同比降低10.54%，主要销往欧美地区，在关税战背景下制品出口往美国或继续萎缩，销往其他国家占比有所提高 [51] - 2025年1 - 9月，全国房地产开发投资完成额同比下降13.9%，房屋施工面积同比下降9.4%，房屋新开工面积下降18.9%，房屋竣工面积下降15.3%，商品房销售面积同比下降5.5%，四季度房地产销售或显著收缩；9月全口径和狭义口径基建投资同比增速分别为 - 8.0%和 - 4.6%，连续3个月收缩，财政增量资金已落地，基建投资增速有望回升 [54] 库存 - 上周国内PVC社会库存（41家）104.14万吨，环比增加1.12%，同比增加26.40%，下游维持刚需采购，拿货积极性一般，出口市场放缓，在途库存陆续抵达，导致社库增加 [5][56] - 企业库存33.46万吨，环比降低1.0%，同比降低13.05%，上游积极发运，交付前期预售订单，短期在库小幅减少 [63] 估值 - 上周兰炭价格延续小幅回升，同比历年同期最低；电石价格小幅下调，乌海地区主流价报2400元/吨，近期电石供应整体增加 [67] - 上周乙烯价格弱稳，近年同期最低；氯乙烯价格弱稳，同比偏低 [70] - 上周液碱价格环比持稳，同比偏低；液氯价格环比回落，同比偏低 [73] - 上周外采电石法PVC亏损持平，同比亏损偏高；乙烯法亏损环比小幅收窄，处在同期最弱水平 [76] - 上周山东氯碱生产毛利环比回落，同比偏低 [79]