报告行业投资评级 文档未提及相关内容 报告的核心观点 - 央行买债节奏平滑低于预期，基本面与货币政策共振仍可能推升债市 [6] - 货币政策从 Q3 货政例会重点表述结构性，逐步在总量宽松方面达成越来越多共识，货币政策加码进入兑现期，债市或仍有上涨动力，曲线或持续陡峭 [8] 各部分内容总结 逻辑与策略 - 资金面：当周央行大额逆回购回笼，资金价格前松后边际收敛，价格总体平稳；央行重启买债买入 200 亿元，为开启买债以来最低水平，且明显低于 24 年 1000 - 3000 亿水平；央行 11 月 3 个月买断式回购 7000 亿元完全对冲；央行买债规模象征意义利多可能大于实际意义规模的偏空 [8][34] - 宏观数据与逻辑：国内 10 月贸易数据同比增速大幅回落，出口增速转负，是短期因素与结构性压力共同作用的结果；海外美国劳动力市场松动，但经济仍有韧性 [8] - 观点与策略：当周债市持续小幅回落，下周宏观金融和经济数据可能整体偏弱；货币政策加码在路上，债市或仍有上涨动力，曲线或持续陡峭 [8] 宏观主要资产资金流向变化 - 当周中债收益率震荡略有上行，美债持平，美元指数略有回落，上证指数震荡走强，贵金属与商品指数基本保持震荡，黑色系走弱，农产品持续走强 [10] 近期宏观数据分析与回顾 - 国内：10 月贸易数据不佳，规上工业企业利润继续修复但库存整体偏弱，10 月 PMI 大幅超预期回落，服务业基本保持平稳 [8][21][24] - 海外：美联储 10 月降息 25bp 至 4%上限水平，但 12 月降息并非既定事实；9 月美国通胀数据仍在回升但幅度温和化 [24][25] 资金面分析与债券期现指标监控 - 资金面：当周央行大额逆回购回笼，资金价格前松后边际收敛，价格总体平稳 [8][34] - 债券期现指标：国债收益率、信用利差、期货基差、IRR 等指标有不同表现，如当周中债 1Y - 30Y 收益率有不同程度变化 [43] 权益宽基指数基本面、流动性与期现指标监控 - 基本面：上市公司 ROE 与宏观经济数据有一定关联，不同宽基指数 ROE 表现不同 [96][104] - 流动性：沪深 300 等指数成交占比、两融余额、南向资金净买入等有不同表现 [114][115] - 期现指标：现货指数 IM/IF、IF - IH 等指标有不同走势 [123][125] 宏观经济中期基本面跟踪监控 - 利率债政府性融资：国债、地方债净发行进度及政策性银行净融资额有不同表现 [136][138][141] - 财政收支：地方政府土地出让金收支、广义财政收支等有不同同比变化 [144][149][150] - 债券融资与资金供需：社会融资规模、M1、M2 等同比有不同表现 [151] - 经济基本面跟踪—地产：30 大中城市商品房成交面积、二手房成交面积等有不同表现，房地产开发投资、新开工等指标有不同同比变化 [159][165][169] - 通胀跟踪：南华期货工业品、农产品指数，猪肉、鸡蛋等价格有不同表现，PPI 与 CPI 同比剪刀差等有不同变化 [179][189][191] - 工业生产与库存跟踪：螺纹钢产量、水泥发运率等生产指标，原油、阴极铜等库存指标有不同表现 [201][224][228] - 投资与消费：固定资产投资、社会消费品零售总额等有不同同比变化 [253][255] 宏观经济长波基本面跟踪监控 文档未提及相关内容